朗姿股份(002612):Q3业绩表现走弱,医美业务上下游协同布局-2024年三季报点评

前三季度收入、归母净利润同比+1.5％、-4.9％朗姿股份发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营业收入41.8亿元,同比增长13.1％(考虑并表后同口径下增长1.5％),归母净利润2.1亿元,同比增长7.9％(同口径下下滑4.9％),扣非净利润1.8亿元,同比增长2.9％(同口径下增长11.3％),EPS为0.47元。

   前三季度公司归母净利率为5.0％,同比下降0.3PCT。单季度来看,2024Q3公司实现收入12.6亿元,同比下滑6.8％(调整后可比口径,下同),归母净利润4225万元,同比下滑17.2％,归母净利率同比下降0.4PCT至3.3％;对比2024年上半年公司收入、归母净利润分别同比+6.2％、+1.1％,单三季度受外部零售环境疲弱影响,公司收入及利润增速均有所走弱。

   毛利率和费用率提升,存货增加,经营净现金流减少毛利率:24年前三季度毛利率同比提升1.6PCT至58.9％。

   费用率:24年前三季度期间费用率同比提升0.6PCT至52.2％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为39.8％/8.7％/1.9％/1.7％,分别同比-0.4PCT/+0.7PCT/+0.3PCT/持平。

   其他财务指标:1)存货24年9月末较年初增长11.9％至12.5亿元;存货周转天数为184天。2)应收账款24年9月末较年初减少8.1％至2.0亿元;应收账款周转天数为13天。3)经营净现金流前三季度为3.6亿元,同比减少45.5％。

   Q3业绩表现走弱,医美业务上下游延伸布局公司形成以时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务为主的多产业互联、协同发展的泛时尚业务生态圈,2024年上半年其收入占比分别为38％/44％/17％,收入分别同比+11.4％/+6.0％/-4.1％,Q3公司整体收入及利润表现均有所走弱。

   其中在医美业务方面,公司持续扩大下游业务布局,2024年2月收购郑州集美全部股权,8月收购北京丽都全部股权以及湖南雅美70％股权。此外,2024年9月公司参与投资设立朗曦姿颜、切入医美上游产品领域,及时掌握上游研发创新和技术迭代信息,提高上游供应链的稳定性和集团采购的议价能力。

   考虑终端消费需求走势存不确定性,我们下调公司2024～2025年盈利预测(归母净利润较前次预测分别下调19％/26％),新增2026年盈利预测,对应2024～2026年EPS分别为0.56/0.63/0.71元,PE分别为28/25/23倍,维持"增持"评级。

   风险提示:国内外需求持续疲软、线下客流恢复不及预期;费用控制不当;医美业务出现医疗事故或者纠纷的风险。