中国石化(600028):Q3业绩受油价单边下行影响,承压明显-季报点评

中国石化2024Q3业绩受油价单边下行影响2024Q3公司营业收入达7904亿元,同比-9.8％;归母净利润为85.44亿元,同比-52.15％,主要原因是Q3油价单边快速下跌,公司库存收益同比大幅减少,以及石化产品毛利下降的影响。

   上游勘探:天然气产量超规划增长,降本增效显著天然气产量超规划增长:2024Q3油气当量产量1.28亿桶,同比+1.7％;其中原油产量同比-0.2％,天然气产量同比+4.7％,天然气产量增速超年初规划(全年规划原油产量增速+0.3％,天然气产量增速+3.1％)。

   降本显著:在原油实现价格基本持平略降的情况下,板块收入同比-4％,利润却同比+16.6％,我们认为主要归因于成本控制。终端工业需求疲软,柴油降幅明显,炼化板块持续承压2024Q3炼油加工量0.64亿吨,同比-4.7％,而成品油总销量达0.39亿吨,同比-5.2％。汽油产量同比-0.4％、柴油产量同比-14.2％、煤油产量同比+2.8％,柴油可能受LNG重卡替代以及终端工业需求疲软的影响。

   炼化利润仍旧承压,2024Q3炼油单位利润-0.3美金/桶油当量(同比-2.4美金/桶油当量),主要系需求疲软以及库存损失影响。化工单位利润环比扭亏为盈(同比基本持平)。

   盈利预测与投资评级:原预测2024/2025/2026年归母净利润为647/708/812亿元,现由于终端需求疲软的现实,调整预测分别为540/580/687亿,为PE分别为14.5/13.5/11.4倍,假设派息率70％,A股分红收益率预计为4.8％/5.2％/6.1％,H股分红收益率对应为7.7％/8.2％/9.7％,维持"买入"评级。

   风险提示:经济衰退带来原油需求下降,从而导致油价大幅跌落的风险;未来新项目投产不及预期的风险。