中科三环(000970):稀土价格企稳,公司Q3业绩环比改善-季报点评

中科三环发布三季报:Q3实现营收16.93亿元(yoy-19.89％,qoq+3.37％),归母净利3028.46万元(yoy-50.23％,qoq+14.70％)。2024年Q1-Q3实现营收49.82亿元(yoy-22.37％),归母净利-4205.30万元(yoy-118.82％),扣非净利-6209.21万元(yoy-130.08％)。伴随稀土价格企稳,我们认为公司业绩或逐步修复,维持"买入"评级。

   稀土价格企稳,公司三季度毛利率环比改善

   根据Wind镨钕金属三季度均价48.3万元/吨,环比增1.16％,价格企稳背景下,公司24Q3毛利率为11.57％,环比+1.29pct,Q3单季度盈利环比改善。费用方面,公司24Q3合计期间费用率为8.84％,同比-0.64pct,环比+0.10pct。公司前三季度资产减值-9354万元,其中Q3资产减值+1667万元,或主要系稀土价格企稳后存货减值转回。

   产业布局不断完善,永磁材料规模、技术均处于行业领先

   公司持续完善磁性材料产业方面的布局,目前,公司已成功布局金属注射成型方式制备的铁基软磁材料、兼具高磁导率和高饱和磁感应强度的非晶、纳米晶软磁材料,传统软磁铁氧体材料,能够为客户提供"一站式磁性材料解决方案"。产能规模方面,截至2023年底,公司烧结钕铁硼产能达2.5万吨、粘结钕铁硼产能达1500吨,可以提供压缩、注射、挤出和压延多种成型方式制备的粘结稀土磁体,磁性能均达到国际先进水平。此外,公司稀土永磁材料生产线自动化程度逐年提升,工艺水平国内领先。

   稀土价格企稳,永磁行业有望迎来持续业绩改善

   8月20日,工信部、自然资源部发布2024年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.5万吨/12.7万吨。2024年前两批累计较去年第二批发布后指标同比增长12.5％/10.4％,进一步确认了国内稀土指标增速收敛的趋势。供给增速收敛下,我们认为稀土价格长周期维度或已见底企稳,而磁材行业为稀土下游行业,其产品售价采取"原材料+加工费"模式定价,由于提前备货稀土原材料原因,其行业利润在稀土价格下行期受到较大影响,伴随稀土价格止跌企稳后,我们认为磁材行业利润或实现逐步修复。

   盈利预测与估值

   由于公司资产减值转回比例较小,我们上调全年资产减值假设,预计24-26年BPS分别为5.54/5.77/6.16元(前值5.58/5.82/6.21元)。可比公司25年Wind一致预期PB均值为2.24倍,给予公司25年2.24倍PB,对应目标价12.92元(前值10.04元),维持买入评级。

   风险提示:稀土价格超预期下跌,磁材下游需求不及预期