晶晨股份(688099):盈利持续改善,新产品新市场顺利突破-2024年三季报点评

事件:2024年10月28日晚,晶晨股份发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收46.4亿元,同比增长20.28％,实现归母净利润5.94亿元,同比增长89.26％,扣非归母净利润5.54亿元,同比增长107.63％。对应3Q24单季度,公司实现营收16.24亿元,同比增长7.73％,环比下滑0.85％,实现归母净利润2.32亿元,同比增长79.52％,环比下滑1.26％,扣非归母净利润2.14亿元,同比增长96.65％,环比下滑3.72％。

   营收稳健增长,盈利能力持续改善。2024年以来,公司所处领域市场逐步恢复,公司对外采用积极的销售策略,对内持续提升运营效率,销售收入和净利润保持了较高速度增长。继2024年第二季度营收创单季度历史新高之后,2024年第三季度营收亦创历史同期新高。盈利能力方面,2024年前三季度,公司销售毛利率为36.37％,同比提升1.01pct;Q3单季度公司销售毛利率为38.22％,同比提升2.24pct,环比提升1.88pct。

   坚持多产品线策略,新产品新市场顺利突破。公司近年来持续坚持多产品线战略,多个新产品的研发和市场表现不断取得新突破:1)前三季度T系列芯片收入同比增长超过50％,成为公司第一大产品线;2)WiFi6芯片近期在国内运营商招标中,搭配公司SOC芯片获得大比例份额,预计公司W系列芯片销量2024年将突破1000万颗;3)公司基于新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm芯片,是业界首款集成4K和AI功能的6nm芯片,相较前代产品,CPU性能提升60％以上,GPU性能提升230％以上,功耗相较12nm芯片降低了50％,已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片,推出其下一代旗舰产品;4)8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中获得全部份额;5)在近期IBC2024大会上,公司发布了端侧大模型增强平台RAG,将助力客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态。

   持续强化研发,运营效率提升明显。2024年前三季度公司研发人员相较去年同期增加60人,研发费用合计10.2亿元,同比增长7.1％。公司在积极扩大销售规模,持续强化研发投入的同时,确定今年为运营效率提升年,确定了一系列运营效率提升行动项,下半年这些行动项的改进效果逐步体现,带动公司第三季度盈利能力进一步改善。

   投资建议:我们预计24/25/26年公司归母净利润分别为8.43/11.54/15.34亿元,同比增长69.3％/36.8％/32.9％,对应现价PE为36/26/20倍。公司业绩恢复增长,海外市场拓展顺利,新产品持续放量,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧;新产品开发不及预期的风险。