兴发集团(600141):三季度业绩环比继续向好,草甘膦有机硅市场底部盘整

事件:公司发布2024年三季报,报告期内实现营业收入220.5亿元,同比增长0.04％,归母净利润13.14亿元,同比增长37.85％,扣非净利润12.69亿元,同比增长44.35％;其中三季度单季度实现收入86.46亿元,同比增长3.54％,环比增长32.69％,归母净利润5.09亿元,同比增长52.73％,环比增长20.26％。

   前三季度主要产品价格下跌,草甘膦和有机硅处于底部。报告期内,公司主要产品特种化学品、农药、有机硅系列产品销售均价同比分别下跌8.34％、16.84％、9.43％,肥料销售均价同比上涨6.07％。前三季度黄磷、有机硅、草甘膦、六偏磷酸钠、三聚磷酸钠市场均价同比分别下跌9.4％、5.5％、25.9％、7.7％、16.8％;磷矿石、磷酸一铵、磷酸二铵市场均价同比分别上涨1.9％、5.3％、1.5％。2024年以来,磷矿石价格继续维持在较高水平,草甘膦价格在2.5万～2.6万元/吨的区域波动。有机硅行业总体较为低迷,一季度价格快速反弹后持续下跌,目前维持在1.3万～1.4万元/吨的底部位置。磷肥市场自5月开始,受北方夏季肥市场需求端有力支撑,叠加磷矿石、液氨及硫酸价格上涨等因素影响,磷酸一铵市场价格有所上涨,磷酸二铵市场整体平稳。

   三季度公司产品价格小幅波动,近期主要产品价格平稳。2024Q3公司主要产品磷矿石、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵市场均价环比分别上涨0.8％、2.6％、8.5％、0.4％,草甘膦、有机硅、六偏磷酸钠、三聚磷酸钠市场均价环比分别下跌3.3％、0.6％、0.9％、4.0％。进入四季度以来,公司主要产品价格环比总体保持平稳。当前磷矿石市场继续保持高景气度,磷肥行业进入传统淡季,将逐步迎来冬储,草甘膦和有机硅市场底部盘整,存在一定的反弹预期。

   公司重点项目稳步推进,未来成长属性不断增强。报告期内,公司后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100万吨/年磷矿光电选矿项目建成投运,有助于提升磷矿资源综合利用效益;兴晨公司2万吨/年2,4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目(一期)、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造以及湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂(一期)等项目陆续建成,公司绿色农药、硅基材料、新能源产业综合竞争力进一步增强;湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造、磷化氢尾气综合利用,兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目加快推进,建成后将为公司带来新的利润增长点。

   维持"增持"投资评级。预计2024-2026年归母净利润分别为18.1亿、23.6亿、27.1亿元,EPS分别为1.64、2.14、2.45元,当前股价对应PE分别为14、11、9倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格下跌、新项目投产不及预期。