深南电路(002916):Q3利润增速放缓因成本及费用上升,继续关注算力、载板等新突破

公司公告三季报,前三季度营收130.5亿同比+37.9％,归母净利14.9亿同比+63.9％,扣非归母13.8亿同比+86.7％,毛利率25.9％同比+2.8pcts,净利率11.4％同比+1.8pcts。我们点评如下:Q3业绩因原材料成本上涨、汇率波动等因素同比增速放缓。单看Q3,营收47.3亿同比+37.9％环比+8.5％,归母净利5.0亿同比+15.3％环比-17.6％,扣非归母4.7亿同比+51.5％环比-17.0％,毛利率25.4％同比+2.0pcts环比-1.7pcts,净利率10.6％同比-2.1pcts环比-3.4pcts,期间费用率13.2％同比-0.1pct环比+0.8pct。Q3利润增速放缓主要系BT载板订单需求环比下滑,PCB业务毛利率亦有所调整,毛利率环比下滑主因Q2上游CCL涨价落地导致Q3原材料成本提升,广州封装基板项目处于产能爬坡早期对利润造成一定负贡献,同时费用端因汇率波动、人工涨薪等因素有所增加。

   今明年,受益算力需求提升及先进封装载板加速突破背景下,公司高端产能有望迎来快速释放。长期看,全球算力需求空间广阔,算力芯片以及服务器、交换机等基础设备升级迭代呈现加速趋势。此外,国内封测厂商亦在先进封装领域均有明确扩产规划,先进封装的需求以及国内国产化进程有望加速。公司卡位国内算力核心大客户并积极突破海外客户,且广州广芯FC-BGA高端载板产线逐步建成投产,未来持续在国内外市场深耕并有望受益旺盛的AI算力需求。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们预测24-26年营收为182.6/219.1/252.0亿元,归母净利润为21.1/25.1/29.7亿元,对应EPS为4.11/4.89/5.79元,对应当前股价PE为25.5/21.5/18.1倍。我们看好公司在算力板领域的产品技术以及核心客户卡位,同时积极拓展高端先进封装载板产能,打开中长线成长空间,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:同行竞争加剧、下游需求不及预期、国产替代进度低于预期。