广联航空(300900):24Q3营收稳步增长,毛利率环比改善,费用端承压

公司发布《2024年第三季度报告》,前三季度实现营收6.63亿,同比+21.65％;实现归母净利润0.51亿,同比-46.52％。Q3单季度实现营收2.07亿(Yoy-6.16％,Qoq-10.64％),实现归母净利润0.11亿(Yoy-75.58％,Qoq+2.61％)。

   24Q3营收持续快速增长,毛利率环比有所改善,费用端承压。公司前三季度实现营收6.63亿,同比+21.65％,主要系本期订单增加带来的业务规模增长影响;实现归母净利润0.51亿,同比-46.52％。Q3单季度实现营收2.07亿(Yoy-6.16％,Qoq-10.64％),实现归母净利润0.11亿(Yoy-75.58％,Qoq+2.61％)。盈利能力方面:Q3单季度,整体销售毛利率为40.44％,同比下降3.01pct,环比提升3.19pct,环比提升明显,主要系航空航天零部件业务的稳步推进与顺利交付所致;Q3公司整体销售净利率为7.98％,同比下降8.53pct,环比提升6.10pct。

   前三季度费用端增加较明显,三项费用率为23.04％,同比提升3.54pct:研发投入持续加大:前三季度研发费用(0.47亿,同比+24.26％),坚定以客户需求为核心,不断加大研发投入力度。

   管理费用显著增长:前三季度管理费用(0.89亿,同比+44.91％),主要系新进团队带来的职工薪酬总额大幅增长以及部分募投项目结项导致的固定资产折旧摊销费用增加。

   财务费用有所上升:前三季度财务费用(0.56亿,同比+31.39％),主要系为满足在手订单的备货需求,公司加大了原材料采购力度,流动资金贷款有所增加所致。

   信用减值损失显著增加:公司收到客户的回款总额虽有大幅提升,但由于行业结算特点的限制,报告期内计提的信用减值损失0.17亿,较上年同期增长了101.91％。

   积极拥抱大飞机产业链,拟定增发行扩大产能规模。2024年10月14日,公司发布公告,拟发行不超过8,898.99万股,募集资金总额不超过11.34亿,通过新设子公司为实施主体,投向上海民用航空生产基地项目、上海研发中心建设项目、补充流动资金等,把握国产大飞机行业发展机遇,提高公司综合竞争力。

   布局低空经济新方向,助推低空经济发展。依托公司长期在成型工装、航空航天零部件的技术积累与经验优势,具备了无人机整机结构设计与整机结构制造能力,积极开拓无人机业务,承接多项研制及批产业务。1)根据3月12日,公司在互动平台上表示"已承接部分低空载人运输机、无人运输机、飞行汽车等飞行器结构类产品的研制业务",积极参与并推动低空经济的场景应用。2)2024年1月29日,公司公告与华有信(上海)无人机科技有限公司签署《无人机采购合同》,合同含税金额为8,500万元,合同标的为DL-U20无人机系统,履约期限为1年。3)2023年8月20日,公司公告与航天科工集团签署了《某无人机机体结构生产合同》,合同含税金额为7,208万元,合同标的为某无人机机体结构平台。

   产能建设持续进行,支撑公司业务拓展。1)自贡广联:根据公司发布的《关于投资建设无人机总装及零配件制造项目二期工程的公告》,公司无人机总装及零配件制造项目已在自贡市贡井区航空产业园完成一期主体建设任务,并进行试生产。后续,拟使用自筹资金不超过3.00亿元投资建设"无人机总装及零配件制造项目"二期工程,进一步提升无人机总装及零配件制造的专业化生产能力和智能化水平,为公司可持续发展抢占市场赢得先机。2)西安广联:根据公司发布的《关于西安航空产业加工制造基地项目一期建成投产的公告》,"西安航空产业加工制造基地项目一期"已具备正常生产经营所需条件并竣工验收合格,顺利建成投产,将形成航空工装研发设计、航空航天零部件批量制造生产以及飞机大部段及无人机整机装配能力。

   盈利预测:受下游需求波动及价格调整的不确定性影响,我们调整公司盈利预测为2024/2025/2026年归母净利润为1.31/1.78/2.24亿元,对应估值60/44/35倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求波动风险、扩产进度低于预期。