珠江啤酒(002461):第三季度销量增速优于行业,千升酒收入持续同比提升

珠江啤酒公布2024年三季度报告,2024年前三季度实现营业总收入48.87亿元,同比+7.37％;实现归母净利润8.07亿元,同比+25.35％;实现扣非归母净利润7.68亿元,同比+27.23％。2024年第三季度实现营业总收入19.01亿元,同比+6.89％;实现归母净利润3.07亿元,同比+10.60％;实现扣非归母净利润2.92亿元,同比+9.10％。

   第三季度公司销量增速优于行业,千升酒收入持续同比提升。第三季度公司收入同比+6.9％,拆分量价来看,第三季度公司销量同比+4.8％,增速环比提升。

   据国家统计局数据,第三季度全国规模以上企业啤酒产量同比-4.1％,公司销量表现明显优于行业整体。第三季度公司千升酒收入同比+2.0％,主要系97纯生单品快速增长拉动产品结构升级。前三季度公司高档啤酒销量同比+14.81％,环比上半年销量增速(同比+14.3％)提升。

   第三季度费用率同比上行,盈利能力改善系毛利率提升拉动。第三季度毛利率同比+4.0pct,系产品结构升级及原材料成本下行共同影响所致,第三季度千升酒成本同比-5.5％。第三季度销售费用率同比+2.1pct,预计系旺季公司增加促销及市场推广费用投放所致。第三季度管理费用率、研发费用率均同比小幅提升(+0.5pct/+0.9pct),预计系正常经营节奏变化。第三季度归母净利率16.1％,同比+0.5pct,盈利能力小幅改善。

   核心单品97纯生加强渠道渗透,公司在广东地区市占率提升。今年以来公司核心单品97纯生加强餐饮渠道开拓,且97纯生作为高性价比的纯生类产品受到消费者青睐,97纯生保持较强增长势能,帮助公司在广东区域抢占竞争对手市场份额。除此之外,公司在产品结构升级战略指导下,进一步丰富其高端产品矩阵,今年推出珠江P9、珠江1985等高端新品,为进一步渗透餐饮渠道加持,亦为长期高端化发展补足动力。

   盈利预测与投资建议:维持盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业总收入57.3/60.6/63.9亿元,同比+6.6％/+5.6％/+5.5％;实现归母净利润8.0/9.1/10.2亿元,同比+28.4％/+13.1％/+12.5％;EPS分别为0.36/0.41/0.46元;当前股价对应PE分别为26/23/20倍。看好公司高档产品持续较快增长,公司在广东省市场有望获得份额持续提升,维持"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济增长超预期放缓;中高端啤酒需求增长不及预期;公司核心产品渠道拓展结果不及预期;行业竞争加剧;成本超预期上涨。