澳华内镜(688212):收入短期承压,期待2024Q4改善

事件:公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现收入5.01亿元,同比+17％;归母净利润3730万元,同比-17％;实现扣非归母净利润1481万元,同比-55％。

   2024Q3公司实现收入1.47亿元,同比+5.39％;归母净利润3164万元,同比+345.17％;实现扣非归母净利润1616万元,同比+309.8％。

   事件点评收入增速短期承压,利润端改善明显2024年三季度设备行业招标恢复相对缓慢,行业需求较弱,公司收入端承压,收入增速有所放缓,但公司利润端同比实现较大改善,预计主要是公司本期冲回已计提股份支付费用,同时收到大额政府补助所致。

   公司创新产品AQ-300是国内首款4K超高清内镜系统,差异化的功能匹配了临床端医生对图像清晰度的需求。公司研发团队也不断打磨改进AQ300的使用效果,AQ300升级款亦在近期上市,预计后续装机量随行业需求恢复而大幅改善,渠道库存也将逐渐消化。综合来看,我们预计公司品牌影响力进一步扩大,医院终端对公司产品的认可度不断提升,公司收入有望持续保持高增长。

   研发投入大,不断推出差异化产品2024年前三季度公司研发投入达到1.13亿元,同比+6.62％,占营业收入比例达到22.6％。根据公司微信公众号,2024年10月,公司推出AQ-150、AQ-120两款新品,其中AQ-150成为公司第二款4K内镜系统,搭载10.1英寸超大可触控液晶屏,适配胃肠镜、支气管镜、鼻咽喉镜等众多镜种,满足不同科室临床需求;AQ-120凭借一体式的轻巧机身,适应多种环境下诊疗需求,将在基层县域医疗中大放异彩。

   投资建议我们预计公司2024-2026年收入端有望分别实现8.47亿元、11.01亿元、14.22亿元(前值为9.97亿元、14.01亿元、20.04亿元),同比增长分别为24.9％、30.0％和29.2％,2024-2026年归母净利润有望实现0.67亿元、1.45亿元、2.05亿元(前值为0.45亿元、1.67亿元、2.78亿元),同比增长分别为15.6％、116.1％和41.9％。2024-2026年对应的EPS分别约0.50元、1.07元和1.52元,对应的PE估值分别为108倍、50倍和35倍,考虑到公司是国产软镜设备的头部公司,品牌价值已经凸显,AQ-300等高端设备带动公司盈利能力持续提升,维持"买入"评级。

   风险提示新产品研发及推广不及预期风险;

   市场竞争加剧风险。