青岛银行(002948):盈利维持双位数高增,资产质量稳健向好-2024年三季报点评

事件:10月28日,青岛银行发布2024年三季报,前三季度实现营收104.9亿,同比增长8.1％,归母净利润34.6亿,同比增长15.6％。加权平均净资产收益率(ROAE)为12.7％,同比上行0.47pct。

   点评:营收增速略降,拨备反哺带动业绩增长提速。前三季度公司营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.1％、8.5％、15.6％,增速较1H24分别变动-3.8、-3.7、+2.5pct。其中,净利息收入、非息收入同比增速5.6％、14.4％,较上半年分别下降0.4、12.2pct;信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为29.6％、28.3％,同比分别下降3.8、1pct,降本增效成果显现。拆分盈利同比增速结构,规模、非息为主要贡献分项,分别拉动业绩增速27.1、13.2pct。从边际变化看,规模扩张对盈利拉动作用增强,拨备贡献由负转正,非息收入增长降速对业绩正向贡献下降,息差收窄对业绩拖累有所增加。

   扩表强度不减,小微领域信贷高增。3Q24末,青岛银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为15.1％、12.6％、11.3％,增速较2Q末分别下降0、0.8、1pct,信贷投放小幅降速,扩表强度不减。

   1)从生息资产增量结构来看,3Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为67、95、-35亿,同比分别少增20亿、多增65亿、少增50亿,季末贷款占生息资产比重55.4％,同年中基本持平。季内债市利率中枢波动下行趋势下,公司适度增加债券投资,对资产端规模扩张形成有效支撑。

   2)从信贷增量结构来看,3Q单季公司贷款(含贴现)、零售贷款新增规模分别为62、5亿,同比分别少增1、19亿,季末对公贷款(含贴现)同比增速14.9％,增速环比上季末下降0.5pct,仍维持较高水平。行业投向预计仍集中在批零、租赁商服、制造业等相关领域,持续深耕小微金融,季末单户授信1000万以下的普惠型小微贷款较年初增幅达25％,明显高于各项贷款及对公贷款(含贴现)增幅10.3％、14.3％。购房、消费等信贷活动景气度待修复,零售贷款投放仍相对承压,前三季度零售贷款累计减少6亿,同比少增49亿,季末零售贷款占比23.7％,较2Q末下降0.3pct,较年初下降2.6pct。

   存款稳步增长,负债结构优化。3Q24末,青岛银行付息负债、存款同比增速分别为15.3％、12.9％,分别较2Q末提升0.6、1.7pct,存款占付息负债比重较2Q末提升0.7pct至70％。前三季度存款新增421亿,同比多增42亿;其中3Q单季存款新增166亿,同比多增74亿。分客户类型看,3Q单季公司、个人存款分别新增79、90亿,同比多增96亿、少增15亿,季末公司存款50.6％,同年中基本持平。市场类负债方面,3Q应付债券、金融同业负债分别新增-3、10亿,同比少增79亿、多增57亿,市场类负债占付息负债比重较上季末下降0.7pct至29.7％,负债端结构持续优化。

   1-3Q24净息差为1.75％,环比上半年收窄2bp。测算数据显示,资产端,公司前三季度生息资产收益率为3.88％,较上半年下行3bp。需求不足背景下新发放贷款定价下行,叠加LPR下调、存量按揭利率调降等因素影响,资产收益率运行承压。负债端,前三季度付息负债成本率2.15％,较上半年下行3bp,前期多轮挂牌利率下调,叠加负债结构调整优化,成本管控效果逐步显现。官网显示,公司10月再度调整存款挂牌利率,本轮各期限调整幅度同大行一致,活期存款降息效果即刻显现,定期品种成本伴随产品到期重定价逐步下降,成本管控红利将进一步释放。

   非息收入增长放缓,占营收比重降至31％。前三季度公司非息收入32亿(YoY+14.4％),占营收比重较年中下降2.3pct至31％。其中,(1)净手续费及佣金净收入12.8亿(YoY-4.6％),占非息收入比重39.7％,同上半年基本持平,监管降费背景下手续费业务收入增长相对承压。(2)净其他非息收入19.4亿(YoY+31.6％),其中,投资收益10亿(YoY+30.5％)、公允价值变动收益8.4亿(YoY+23.8％),年初以来债市整体震荡走牛,债券投资估值提升,叠加现券交易浮盈变现,驱动前三季度中收保持较高增长。

   不良率维持低位,风险抵补能力较强。3Q末,青岛银行不良率、关注率分别为1.17％、0.58％,环比2Q末均持平。3Q季内公司不良余额新增0.8亿,同比少增0.2亿,资产质量整体稳健。拨备方面,3Q单季信用减值损失新增11.8亿,同比少增2.4亿;单季信用减值损失/营收比例35％,同比下降7.6pct,对业绩拖累有所下降。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.87％、245.7％,较年中分别提升0.13、11.3pct,风险抵补能力较高。

   RWA增速下降,资本安全边际较厚。3Q24末,公司核心一级/一级/总资本充足率分别为8.9％、10.5％、13.2％,较2Q末分别下降17bp、23bp、29bp,较年初提升48bp、39bp、36bp;RWA同比增速为7.3％,较年中、年初分别下降2.4、8.1pct。公司盈利维持双位数增长,内源资本补充能力较强,RWA增速适度下降,减轻资本消耗强度,同时年初受资本新规实施积极影响,资本安全边际整体增厚。

   盈利预测、估值与评级。2024年是青岛银行新三年(2023-2025年)战略规划的第二年,后续经营将聚焦"调结构、强客基、优协同、提能力"四大战略主题,全力打造"质效领先、特色鲜明、机制灵活"的价值领先银行。青岛银行2024年信贷投放实现"开门红",资产结构持续优化,营收及盈利均维持较快增长,实现良好开局。同时,青岛银行在城商行中较早布局理财子公司,理财业务具有较强提升潜力。维持公司2024-2026年EPS预测为0.68、0.74、0.79元,当前股价对应PB估值分别为0.6、0.55、0.51倍,对应PE估值分别为5.45、5.03、4.67倍,维持"买入"评级。

   风险提示:融资需求超预期走弱,域内同业净增强度提升,贷款定价下行压力加大;零售等特定领域风险演化不确定性走升。