深南电路(002916):Q3收入稳健提升,AI产品放量助力长期成长

事件:公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入130.49亿元,同比增长37.92％;归母净利润14.88亿元,同比增长63.86％;扣非归母净利润13.76亿元,同比增长86.67％。其中第三季度公司实现营业收入47.28亿元,同比增长37.95％,环比增长8.45％;归母净利润5.01亿元,同比增长15.33％,环比下降17.60％。

   点评:Q3营收增长稳健,多重因素导致业绩承压。受益于行业景气回升+下游客户拓展顺利,公司营业收入稳健增长,Q3营业收入环比增长8.45％。公司Q3实现归母净利润5.01亿元,同比增长15.33％,环比下降-17.60％,主要由于:1)前期铜价快速上涨导致公司产品毛利率降低;2)公司封装基板项目目前处于产能爬坡早期阶段,带来折旧和费用增加;3)人民币升值带来一定的汇率损失,导致公司利润下降。

   积极把握AI机遇,高端产品占比提升。公司积极把握AI加速落地等机遇,加大市场开发力度,推动产品结构进一步优化。1)通信领域:高速交换机、光模块产品需求增长,有线侧通信产品占比提升;2)数据中心领域:AI服务器、EagleStream平台通用服务器产品持续放量,订单实现显著增长;3)汽车电子领域:公司继续重点把握新能源和ADAS方向的增长机会,前期导入的新客户定点项目需求释放,智能驾驶相关高端产品的需求稳步增长。公司持续改善PCB业务稼动率,进一步强化竞争力。同时,泰国工厂基础工程建设有序推进。

   封装基板业务加快导入高端产品,打开长期成长空间。公司封装基板产品线丰富,市场竞争力强。BT类封装基板,成功导入并量产新一代高端DRAM产品项目,存储市场需求改善带动订单增长;处理器芯片类产品,实现大尺寸制造能力突破;RF射频类产品,完成主要客户的认证审核。FC-BGA封装基板,16层及以下产品现已具备批量生产能力,16层以上产品具备样品制造能力。载板业务持续发展打开公司长期成长空间。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为20.36/26.11/32.53亿人民币,对应PE分别为26/21/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料成本波动