海天味业(603288):经营面继续向好,Q3符合预期

业绩概要:公司公告2024年前三季度实现营收204亿,同比增9.4％,录得净利润48.2亿,同比增11.2％,扣非后净利润46.1亿同比增11.1％;3Q实现营收62.4亿,同比增9.8％,录得净利润13.6亿,同比增10.5％,扣非后净利润13亿,同比增9.1％。3Q业绩符合预期。

   经营面保持向好态势。收入看,三季度酱油实现收入30.7亿,同比增8.7％,调味酱实现收入5.8亿,同比增10.2％,蚝油实现收入11亿,同比增7.8％,其他品类实现收入10.2亿,同比增15％。公司改革成果进一步显现,酱油、蚝油两大品类收入增速快于Q2;其他品类增长较快,主要受益小品类产品覆盖率持续上升。

   线上高增,线下渠道推进优化。渠道看,3Q线下实现收入54.4亿,同比增8.1％,线上实现收入3.4亿,同比增45.4％,区域看东部、南部收入增长较快,分别同比增11.5％和14.4％。报告期公司渠道优化进一步推进,净新增经销商131家,总数达6722家。

   毛利率改善,销售费用投放提效。受益品类结构优化以及原材料成本低位,前三季度毛利率同比提升1.29pcts至36.78％;3Q毛利率同比提升2.1pcts至36.6％。费用方面,期间费用率同比上升1.77pcts至10.46％,主要系研发投入增加导致研发费用率同比上升1.05pcts,以及财务费用率同比上升0.7pct,销售费用率受益改革提效,同比下降0.05pct,管理费用率保持平稳,同比上升0.04pct。

   我们预期公司改革效果将继续显现,叠加员工持股计划加持,经营向好趋势有望延续。维持盈利预测,预计2024-2026年将分别实现净利润62.7亿、70.5亿和78.9亿,分别同比增11.3％、12.6％和12％,EPS分别为1.13元、1.27元和1.42元,当前股价对应PE分别为40倍、36倍和32倍,维持"区间操作"的投资建议。

   风险提示:终端需求恢复不及预期、费用增长超预期