日辰股份(603755):Q3餐饮渠道保持快增,期待旺季销售回暖

事件:公司披露2024年三季度业绩:24年Q1-3公司实现营收2.97亿元,同比+11.78％;归母净利润0.54亿元,同比+30.88％;扣非归母净利润0.52亿元,同比+35.38％。其中,24年Q3公司实现营收1.1亿元,同比+6.45％;归母净利润0.26亿元,同比+44.52％;扣非归母净利润0.25亿元,同比+49.39％。公司Q3业绩增长超预期。

   Q3餐饮渠道延续快增长趋势,食品加工面临调整分渠道看,Q3公司餐饮、食品加工、品牌定制、直营商超、直营电商、经销商(零售)渠道营收分别同比+20.83％/-9.06％/+18.91％/-12.55％/+76.55％/-76.24％;其中,餐饮渠道整体延续上半年快速增长的趋势,预计主要系公司在客户端持续固老开新以及产品端坚持创新驱动;而Q3期间,公司经销商数量环比Q2末减少20家,目前共71家。分产品,Q3酱汁类调味料、粉体类调味料、食品添加剂营收分别同比+15.81％/-17.15％/-28.22％。分区域,Q3华东、华北、东北、华中、华南、其他地区营收分别同比+4.79％/+16.89％/-33.42％/-22.68％/+123.79％/-18.72％。

   Q3毛利率有所改善,而股权支付费用冲回显著提升归母净利率盈利方面,公司Q3毛利率为39.04％,同比+0.61pct,而同期毛销差为31.94％,同比-0.52pct。费用端,Q3四项费用率合计同比-7.25pct;其中,销售/管理/研发/财务费率分别同比+1.13/-7.95/-0.28/-0.15pct;其中,公司管理费率大幅改善,主要系本期终止股票期权激励计划影响计提的股份支付费用所致。最后,受费用率大幅改善影响,Q3公司归母净利率为23.41％,同比+6.17pct,扣非归母净利率为22.80％,同比+6.55pct。

   前三季度平稳收官,旺季催化下,主业销售有望回暖尽管餐饮消费大环境疲软,但公司前三季度经营端平稳收官,尤其在餐饮渠道的持续拉动下,公司主业销售实现双位数增长。而伴随Q4消费旺季到来,叠加公司坚持以创新为驱动的成长模式,持续扩品、拓客,公司核心渠道有望在调味品需求边际修复期间销售回暖。

   盈利预测与投资建议:由于公司Q3利润超预期,故上调公司2024-26年归母净利润分别为0.73/0.88/1.05亿元(前值为0.69/0.84/1.02),分别同比+30％/+20％/+20％。考虑到复调品类在B端持续渗透、公司研发创新能力强,预计公司业绩有望保持稳步快增,故维持"买入"评级。

   风险提示大单品销售不及预期,原材料价格波动,线上渠道增长不及预期,食品安全,B端需求不及预期