新易盛(300502):业绩同环比高增,充分受益于AI需求扩张-2024年三季报点评

事件:10月24日晚间,新易盛发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入51.30亿元,同比145.82％;实现归母净利润16.46亿元,同比283.20％。其中,2024年Q3,公司实现营业收入24.03亿元,同比207.12％,环比48.79％;实现归母净利润7.81亿元,同比453.07％,环比44.46％。

   点评:AI推动算力硬件需求持续扩张,费率持续压实收入端,受益于AI对算力需求提振,算力基础硬件的需求亦在持续扩张,AI相关的高速率产品占比提升对公司收入及盈利能力均形成贡献。盈利端,毛利率稳定在较高的水平,费率持续压实。1)毛利率方面,公司的成本管控能力高,叠加高速率及新结构产品的上量,公司2024年前三季度毛利率同比增长14.14pcts,达到42.34％;其中,单Q3毛利率同比提升15.37pcts,实现41.53％。2)费用率方面,公司期间费用持续压实,2024年Q3,公司销售、管理、研发及财务季度环比分别-0.22/-0.98/-1.76/1.89pcts。

   o1提振市场信心,光模块的高速率、低功耗、低成本仍是核心趋势9月13日,OpenAI发布其新系列大模型--o1-preview,通过强化学习,o1可以将复杂问题分解为简单的步骤,生成思维链,以此增强模型的推理能力,同时通过合成数据的方式,突破数据资源瓶颈,从而进一步提振市场对于大模型能力的信心。光模块作为核心的算力基础硬件,随着集群传输速度提升节奏加快,光模块的速率迭代节奏亦在加快。同时集群中互联GPU的数量增长,推动功耗及成本的降低成为另一核心趋势。目前新易盛已推出的产品包括:基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品,和400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800GLPO光模块产品等,其中LPO方案在功耗及成本方面均有较好表现。

   投资建议与盈利预测作为行业领先的光模块供应商,公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先、产品矩阵丰富,将充分享受行业爆发引致的红利。我们预计2024-2026年,公司营业收入分别为69.09、120.64、167.31亿元,归母净利润分别为22.20、36.35和50.59亿元,对应PE估值分别为44、27和19倍,维持"买入"评级。

   风险提示AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险