安井食品(603345):主业新品表现良好,适度竞争盈利阶段性承压-2024三季报点评

事件【24Q1-Q3】公司实现营业收入110.8亿元(+7.8％),归母净利润10.5亿元(-6.7％),扣非归母净利润10.0亿元(-2.5％)。

   【单24Q3】公司实现营业收入35.3亿元(+4.6％),归母净利润2.4亿元(-36.8％),扣非归母净利润2.3亿元(-30.9％)。

   投资要点24Q3主业新品表现良好,新零售渠道表现亮眼,特通渠道下滑分产品来看,24年前三季度速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/速冻农副产品/休闲食品/其他产品分别实现营业收入56.3/33.4/18.2/2.7/0.0/0.2亿元,同比+13.9％/+7.3％/-2.1％/-20.9％/-79.3％/+25.5％。24年单三季度速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/速冻农副产品/休闲食品/其他产品分别实现营业收入17.9/11.3/5.3/0.8/0.0/0.0亿元,同比-0.1％/+24.1％/-9.5％/-0.4％/-50.6％/-83.2％。

   分渠道来看,24年前三季度经销商/特通直营/商超/新零售/电商分别实现营业收入90.9/7.1/6.0/4.6/2.1亿元,同比+9.2％/-14.5％/+1.5％/+42.0％/+5.3％。24年单三季度经销商/特通直营/商超/新零售/电商分别实现营业收入29.8/1.9/1.7/1.4/0.6亿元,同比+3.2％/-12.4％/+15.1％/+95.9％/0.4％。

   24年三季度归母净利润同比下滑36.8％主因政府补助的同比下降带来,扣非归母净利润同比下滑30.9％主因广宣费、促销费、股份支付分摊费用较上年同期增加等因素影响所致。

   24Q3适度让利参与竞争后毛利率下行,费用率加大,净利率承压24年前三季度毛利率22.6％(+0.6pct),净利率9.6％(-1.5pct)。销售费用率6.2％(+0.2pct),管理费用率3.3％(+0.9pct),研发费用率0.6％(-0.01pct),财务费用率-0.5％(+0.2pct)。24年单三季度毛利率19.9％(-2.0pct),净利率7.0％(-4.6pct)。销售费用率6.4％(+0.3pct),管理费用率3.5％(+1.4pct),研发费用率0.7％(-0.1pct),财务费用率-0.2％(+0.3pct)。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年营收分别150.8、167.1、186.6亿元,同比7％、11％、12％;归母净利润分别为14.1、16.2、18.7亿元,同比-4％、15％、15％。考虑到压力最大的时期或已过去,近期密集政策或提振餐饮供应链需求,维持买入评级。

   风险提示原材料价格波动、产能需求不及预期等风险。