盐津铺子(002847):收入稳健,稳步推进-2024三季报业绩点评

本报告导读:2024Q3公司收入略超预期,利润低于预期主要系原料端、产品结构及渠道结构阶段性变化,整体看盈利能力仍维系相对高位;看好公司后续盈利弹性释放。

   投资要点:投资建议:维持"增持"评级,维持目标价61.6元。考虑到2024Q3利润表现,下调2024-26年盈利预测,预计期内EPS分别为2.33元、2.93元、3.67元(前值分别为2.50元、3.29元、4.26元)。考虑到消费板块整体处于估值修复及估值切换,且盐津铺子有较高成长性,应给予一定估值溢价,维持目标价61.6元,对应2025年21X动态PE。

   2024Q3收入稳健、按章推进,利润增速收窄。2024Q3公司收入端略超预期,销售计划稳步推进,我们估测期内鹌鹑蛋、魔芋、蒟蒻类制品增速均相对领先,从渠道结构看,期内折扣业态增速仍高于平均,线上及定量流通增速亦相对领先。2024Q3公司利润增速略低于预期,推测主要系魔芋原料升级,鹌鹑蛋等产品放量较快,以及折扣业态渠道占比提升对毛利率阶段性影响。

   盈利能力仍维系相对高位,现金流表现佳。受产品及渠道结构、原料升级等因素影响,2024Q3公司毛利率同比下降2.62pct,但期间费率保持相对稳定;综合多因素下,公司2024Q3净利率同比-0.4pct至12.8％,盈利能力有所波动,但仍维系高位。公司期内销售收现与收入端基本一致,现金流表现佳。

   逆周期能力强,盐津成长性可维系。公司收入端稳健,消费力磨底并未影响公司核心单品放量,我们认为折扣业态展开是趋势,伴随公司供应链控制力逐步深化,单品生产成本下行趋势将延续,公司盈利弹性可期。

   风险因素:食品安全、产业政策调整等。