萤石网络(688475):坚持费用投入力度,积极布局新品和生态-三季点评

公司披露2024年三季报:2024年前三季度营收39.6亿元,同比增长12.9％;归母净利润3.75亿元,同比下滑6.7％;扣非归母净利润3.68亿元,同比下滑5.5％。其中24Q3营收13.8亿元,同比增长12.7％;归母净利润0.93亿元,同比下滑34.9％;扣非归母净利润0.91亿元,同比下滑33.5％。三季度利润略低于我们预期。

   "智能入户+云"持续拉动收入增长。我们判断24Q3智能入户、智能服务机器人等硬件的二/三成长曲线继续保持较快增长;云平台业务方面,AI大模型加持下的智能算法预计加快部署,有望在后续季度拉动C端云业务的付费率/ARPU值上行;此外公司全球化扩张顺利,海外市场支撑公司智能硬件获得更快增长。

   毛利率略有下滑,费用端仍然维持较快增速。公司24Q3毛利率42.0％,同比下降2.3pct,主要由于产品结构调整(如孵化新业务品类清洁机器人占比提升)、原材料成本上升、竞争等因素影响。24Q3销售/管理/研发费用分别增长28.1％/26.9％/10.5％,增速较快,主要由于销售端公司积极宣传新品和扩充渠道,提升对C端市场的影响力;管理费用主要受到新办公大楼入住的折旧摊销和物资消耗影响。在毛利率和费用率的共同影响下,24Q3利润端承压。

   此前公告董事长、实控人出手增持:公司8月13日公告,董事长兼总经理蒋海青先生出资659万元增持公司股份;10月19日公告,公司实际控制人电科集团的全资子公司电科投资,拟在6个月内增持2-4亿元。上述动作彰显了管理层和股东对公司长期前景的信心。

   投资分析意见:根据三季报情况,我们略下修毛利率预期,并小幅上调销售/管理费用增速。我们下修2024-2026年归母净利润预测值至5.45/7.14/9.47亿元(原预测值为6.45/8.07/10.21亿元),对应24-26年PE分别为45/34/26倍。公司当前生态体系已全面升级为"2+5+N",以AI和萤石云双核驱动,有望持续受益于云端SaaS算法包的普及、边缘侧大模型的落地,维持"买入"评级。

   风险提示:智能家居行业竞争加剧;AI算法包商业化低于预期;海外业务开拓不达预