软通动力(301236):收入超预期增长,鸿蒙+算力持续发力-三季点评

公告:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现收入222.1亿元,yoy+73.1％,实现归母净利润7594万元,yoy-78.4％。24Q3单季度,公司实现收入96.8亿元,yoy+127.8％,归母净利润2.3亿元,yoy+53.8％。业绩略超预期。

   收入增速超预期,软硬件业务均有拉动。24Q3单季度公司实现收入96.8亿元,其中,软件业务主要系华为等客户软件服务需求提升,公司业务规模同比去年有所增长。硬件业务(服务器+PC)增长,主要系黑神话·悟空3A游戏等拉动下,机械革命游戏PC销量增长,及同方服务器近期中标大单。

   毛利率维持稳定。24Q3单季度,公司毛利率为11.9％,环比有所下滑,我们认为主要系公司硬件业务增速更高,拉低整体业务毛利率,但仍处正常波动范围。

   24Q3单季度净利润高增,2024年前三季度利润转正。2024H1,公司实现归母净利润-1.5亿元,亏损主要由于收购资产,公司间业务融合、组织拉通等成本增加,并购贷款利息支出增加。24Q3单季度,公司降本增效等效果落地,实现2.3亿元利润,考虑到硬件业务或仍处亏损状态,软件业务盈利能力已恢复至22年水平?24年前三季度经营性现金净流出7.7亿元。较去年同期流出有所增加,主要系软件和硬件业务快速增长,经营性应收款项季节性增加,且硬件业务并表后,存货增加所致。我们认为应收账款增速处于合理水平,2024年前三季度,公司应收款项75.3亿元,yoy+44.4％,低于收入增速。

   软硬一体化能力提升,鸿蒙+智算保障长期成长。根据公司官网,1)基础软件:公司发布天鹤多模态数据库、天鸿操作系统SwanLinkOS5,并首批实现与HarmonyOSNEXT互联互通,推出信创AIPC、开源鸿蒙AIPC/智能交互平板等智能产品;2)PC:24Q2软通动力旗下PC品牌(机械革命和清华同方)出货量年增长率86％,居国内市场首位,市场份额位列第四;3)智算服务:成立智算总部落户广州黄埔,发布DenovoX天元智算服务平台,中标平潭7.5亿元智算中心项目。

   维持盈利预测及"买入"评级。我们维持盈利预测,预计软通动力2024-2026年收入分别为289.6、336.2、385.4亿元,归母净利润分别为6.99、9.24、10.84亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:企业IT预算开支收紧;产品迭代进度不及预期。