联泓新科(003022):三季度业绩承压,新项目打开成长空间

公司公布2024年三季度报告,2024年1-9月份实现营业收入49.67亿元,同比增长0.62％;

   归母净利润1.78亿元,同比下降55.90％;经营活动现金流量净额4.16亿元,同比增长16.55％。

   其中2024年第三季度营业收入16.53亿元,同比下降4.35％,环比下降9.46％;归母净利润0.38亿元,同比下降52.05％,环比下降57.93％。

   事件评论部分新装置如期顺利投产,在建项目按计划推进。报告期内,公司部分新建装置陆续按期顺利投产。其中9万吨/年VA装置于2024年1月投产;2万吨/年UHMWPE装置于2024年3月投产,已产出高端隔膜料、纤维料等5个牌号产品,销售将逐步放量;1万吨/年电子级高纯特气装置于2024年5月成功开车,并同步推进客户验厂。上述新建装置的陆续投产,超高分子量聚乙烯、电子特气产品下游客户验证周期较长,目前产能处于爬坡阶段。

   EVA需求保持稳步增长,未来成长空间较大。根据中国光伏行业协会数据,2023年我国光伏新增装机量216.9GW,同比增长152.0％;组件出口量208.1GW,同比增长34.5％。

   根据彭博新能源财经报告显示,2023年全球新增装机量达444GW,同比增长76.2％;

   2025年全球光伏新增装机将达到627GW。根据卓创资讯,2023年中国EVA产量为215.4万吨,表观消费量为333.9万吨,同比增长20.8％,进口依存度为41.7％,未来五年间,预计EVA总需求复合增长率可达9.2％,至2028年EVA总需求量可达555万吨。

   公司EVA新增产能即将落地,未来布局POE。公司EVA产品现有产能超过15万吨/年,装置采用ExxonMobil釜式法工艺技术,在建产能20万吨/年,计划于2025年投产,装置采用LyondellBasell管式法工艺技术,两套装置均主要生产附加值较高的光伏胶膜料等产品。2025年后,公司EVA产能将超过35万吨/年。公司积极布局POE业务,规划建设30万吨/年POE项目,生产POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端烯烃材料产品。

   公司未来成长空间广阔。一、新能源领域:1)公司20万吨/年EVA产能预计2025年开始陆续投产;2)积极布局POE业务,规划建设30万吨/年POE项目,其中一期10万吨/年、二期20万吨/年,生产POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端烯烃材料产品,"热塑性聚乙烯弹性体POE项目"已开工建设;3)"4000吨/年锂电添加剂VC项目"进入安装阶段。二、生物可降解材料领域:1)公司在建的13万吨/年PLA项目,其中一期10万吨/年乳酸装置、4万吨/年PLA装置计划2024年上半年建成投产,进入试生产阶段;

   2)在建的5万吨/年PPC装置计划于2025年建成投产;三、特种精细材料领域:1万吨/年电子级高纯特气装置已于2024年5月成功开车。

   暂不考虑未来股本扩张,预计公司2024-2026年归母净利润为2.4亿元、3.2亿元、4.6亿元,对应2024年10月25日收盘价的PE为93.4倍、70.5倍和49.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、EVA景气度不及预期;2、项目建设进度不及预期。