莱特光电(688150):业绩同比大幅改善,有望受益中尺寸OLED渗透加速

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入3.56亿元,同比增长79.91％;实现归母净利润1.30亿元,同比增长131.70％;

   实现扣非净利润1.16亿元,同比增长187.89％。2024年Q3公司实现营业收入1.11亿元,同比增长95.53％,环比下降15.81％;归母净利润0.37亿元,同比增长204.03％,环比下降23.90％;扣非净利润0.33亿元,同比增长350.31％,环比下降23.67％。

   受益OLED下游需求增长,前三季度业绩同比高增:2024年前三季度,受益于OLED下游市场需求增长,公司业绩同比大幅改善。利润率方面,24年前三季度公司整体毛利率为66.39％,同比提升2.79pcts;净利率为36.43％,同比提升8.14pcts,主因系整体期间费用率大幅下降。费用率方面,2024年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.40％/10.83％/12.31％/0.14％,同比变动分别为-1.20/-7.78/-7.02/+3.39pcts。

   产品护城河持续拓宽,OLED终端材料产能稳步扩充:2024年H1,公司OLED终端材料出货量大幅增长,RedPrime材料、GreenHost材料稳定量产供应;

   新产品RedHost材料、GreenPrime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试进展良好;公司在保持头部OLED面板厂商稳定量产供应的同时,积极开发新客户,多款产品在客户端验证测试,正争取逐步实现国内OLED面板厂商的全覆盖。同时,公司积极拓展硅基OLED等其他客户,多支材料在视涯、南京国兆等客户端进行验证测试,进展良好。OLED中间体方面,公司产品和客户结构转型取得初步成果,材料类型趋于多元化,氘代类等高附加值材料占比逐渐提升,上半年上线试产项目7个,有望逐步实现量产;与韩国面板企业的一级供应商取得相关项目合作。此外,24年H1,公司稳步推进募投项目"OLED终端材料研发及产业化项目"的产能建设,部分生产及检测设备已完成安装调试及验收,达到预定可使用状态;同时,公司通过优化生产工艺,提高生产效率,OLED终端材料产能大幅提升,截至H1末,公司OLED终端材料产能已达12吨/年。

   中尺寸OLED渗透加速,关注OLED材料国产化机遇:从终端应用来看,OLED在智能手机、可穿戴设备等小尺寸领域持续发力,根据CounterpointResearch数据,截至2023年Q1,智能手机OLED屏幕渗透率已达到49％;

   而在笔记本电脑、显示器、平板电脑等中尺寸应用领域,OLED渗透率仍然较低。2023年9月,华为发布了全球首款柔性OLED平板MatePadPro13.2英寸;2024年5月7日,苹果也推出了11英寸和13英寸的搭载AMOLED屏幕的iPadPro,这两款新品的发布均有望推动AMOLED快速导入中大尺寸终端设备。同时,公司中报显示,根据CINNOResearch发布的数据,国内面板厂商在全球OLED智能手机市场中的地位和竞争力不断提升,出货量跃居全球第一,市占率达50.7％,同比提升10.1pcts。国内面板厂商在保持6代线的技术、产能优势的基础上,加大对高世代OLED产线的投资,京东方、维信诺先后宣布投资建设8.6代高世代OLED产线,国内OLED面板产能不断抬升,OLED有机材料市场需求进一步扩大。此外,目前OLED终端材料国产化率仍处于较低水平,出于供应链安全、降低成本、技术创新等方面的考量,国内面板厂商正在加速推动材料国产化,国内具有相关技术及产品能力的材料厂商有望迎来重要发展机遇。

   上调盈利预测,维持"增持"评级:公司主要从事OLED有机材料的研发、生产和销售,是国内极少数具备自主专利并实现OLED终端材料量产供应的企业之一,产能规模及出货量处于国内领先水平。2024年,公司加大新产品研发和关键核心技术攻关力度,不断丰富产品结构、拓宽产品矩阵,形成了多样化及系列化的产品布局,其中,RedPrime材料、GreenHost材料稳定量产供应;新产品RedHost材料、GreenPrime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试进展良好。展望未来,随着OLED面板在终端应用的渗透率不断提升、国内面板厂商的市场份额持续扩大,公司有望凭借产能扩充和技术创新把握发展机遇、实现业绩增长。考虑到OLED渗透情况好于预期,故上调2025年盈利预测。我们预估公司2024-2026年归母净利润为2.00亿元、3.03亿元、4.73亿元,EPS分别为0.50元、0.75元、1.18元,对应PE分别为41X、27X、17X。

   风险提示:客户集中度较高风险,产品价格波动风险,市场竞争风险,下游需求复苏不及预期风险。