劲仔食品(003000):积极调整,蓄势待发

事件:公司发布2024年三季报。2024前三季度,公司实现营业收入17.72亿元,同比增长18.65％;实现归母净利润2.15亿元,同比增长61.20％;实现扣非归母净利润1.89亿元,同比增长61.20％。其中,Q3单季度实现营业收入6.42亿元,同比增长12.94％,环比增长8.96％;实现归母净利润0.71亿元,同比增长42.58％;实现扣非归母净利润0.67亿元,同比增长77.83％。业绩略低于业绩预告中枢。前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.06亿,同比增长107％。

   线上销售承压,高基数下收入增速放缓。在市场竞争加剧以及公司去年同期较高基数的背景下,公司坚守大单品战略,稳健经营,收入增速再次放缓。分产品来看,鱼制品作为公司最核心的大单品,维持中双位数的稳健增长;禽类制品中,鹌鹑蛋受竞争加剧和高基数影响增速放缓,肉干则保持接近大盘的增速;豆制品和蔬菜制品均维持双位数以上增长。分渠道来看,线下基本盘稳固,延续高双位数增长,其中流通渠道和零食专营渠道整体表现较好;线上渠道尚在调整阶段,从经营团队的磨合到产品矩阵的探索均需要一定的时间,三季度受新媒体和社区团购渠道拖累线上渠道整体下滑。

   成本红利和规模效应持续兑现,利润延续高增。Q3综合毛利率为30.06％,同比和环比分别+3.26/-0.70pct,因原材料及包材等价格下降以及规模效应,各产品的毛利率均有不同幅度的提升,短期成本波动使得毛利率环比小幅下滑;净利率为11.17％,同比和环比分别+2.17/-0.80pct,本期的政府补助有所减少;扣非归母净利率为10.44％,同比和环比分别+3.79/-0.46pct。费用率方面,销售/管理(含研发)/财务费用率分别为12.24％/5.39％/-0.28％,同比分别+0.30/-0.36/-0.10pct,销售费用上升主要因品牌冠名推广费增加。所得税率优化,Q3所得税率为13.69％,同比下降5.94pct,前三季度所得税税率为13.69％,同比下降4.17pct。

   展望未来,三年倍增规划不变,公司积极调整,蓄势待发。产品方面,公司坚持大单品战略,战略产品溏心鹌鹑蛋下月上市值得期待;此外,为应对当前渠道特征公司已研发储备不少新品。渠道方面,线下业务稳扎稳打,持续提升经营质量,线上业务有望随着人员、产品和策略到位逐步改善;成本方面,主要原材料价格虽有一定波动,但目前仍处于相对低位。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年收入分别为24.73/29.56/34.90亿元,同比增长19.75％/19.53％/18.05％;归母净利润为2.99/3.57/4.19亿元,同比增长42.46％/19.52％/17.55％。当前股价对应2024-2026年PE为19/16/14倍。公司作为大单品企业,深耕赛道,产品力强,仍具备较好的成长性。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;新品销售不及预期。