科博达(603786):Q3业绩超预期,盈利能力环比提升-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,24Q1-3实现营收42.73亿元,同比+33.8％;归母净利润6.07亿元,同比+33.2％;毛利率29.3％,同比-1.5pp,净利率14.9％,同比-0.3pp。其中24Q3实现营收15.3亿元,同比+24.2％,环比+15.5％;归母净利润2.35亿元,同比+30.8％,环比+54.1％。

   盈利能力环比提升,费用率控制有效:Q1-3公司各类产品营收均取得较快增长,其中照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电子与电器、其他零部件等分别增长29.5％/19.6％/99.5％/16.7％/43.3％,24Q3毛利率29.65％,同比-0.9pp,环比+3.6pp,净利率15.88％,同比+0.3pp,环比+3.5pp,盈利能力显著提升。费用方面,24Q3期间费用率为12.3％,同比-3.7pp,环比-2.5pp,降本增效持续释放效果。

   新获取项目持续增长,客户阵营不断扩大:上半年公司共获得新定点项目43个,预计产品生命周期销量约7500万只。截至2024年6月底,公司在研项目合计136个,预计产品生命周期销量超过2.8亿只。新定点项目不断增加,给公司发展提供了强大支撑。近年来,公司积极推进与造车新势力头部企业合作,业务规模逐渐增长。今年上半年,造车新势力整体销售占比超过15％,其中理想已经成为公司第4大客户,销售额约3亿元,与上年同期相比增长了157.5％,销售占比由5.9％上升到11％。

   持续推广新产品,加快全球化战略布局:公司不断加快新产品市场全球化步伐,上半年加大向欧美客户推广力度,为新产品在全球市场拓展打开了新的局面。其中:Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系;eLSV(电子转向柱控制器)获得宝马全球平台定点;DCDC(直流电源转换器)获得保时捷和奥迪项目定点;热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。上半年公司国内外营收分别增长37.5％和39.6％,全球市场同步提升。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为2.14/2.66/3.32元,对应PE为28/22/18倍,归母净利润CAGR为30.1％,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧风险;客户开拓不及预期的风险;原材料价格上涨风险等。