迈普医学(301033):国内产品渗透率快速提升,海外品牌影响力持续扩大,公司进入快速发展期

业绩简评公司发布2024年三季度报告,前三季度实现营业收入1.91亿元,同比增长30.98％;实现归母净利润0.53亿元,同比增长107.68％。单三季度实现营业收入0.69亿元,同比增加14.70％,环比增加6.25％;单三季度实现归母净利润2041万元,同比增长50.83％,环比增加17.00％;实现扣非后归母净利润1841万元,同比增长44.96％,环比增加18.00％。

   公司经营分析公司单三季度毛利率和净利率环比增加。公司前三季度毛利率78.22％,同比下降2.8个百分点;其中单三季度毛利率77.09％,同比下降5.64个百分点,环比增加0.39个百分点。公司前三季度净利率27.65％,同比下降10.21个百分点;其中单三季度净利率29.63％,同比增加3.51个百分点,环比增加2.73个百分点。公司费用率同比改善。公司24年前三季度销售费用率17.44％,同比下降8.89个百分点;管理费用率23.49％,同比增加0.88个百分点;研发费用率8.71％,同比下降3.33个百分点;财务费用率-0.22％,同比下降0.39个百分点。2024年限制性股票激励计划有望对公司经营发展产生正向作用。迈普医学6月发布《广州迈普再生医学科技股份有限公司2024年限制性股票激励计划(草案)》。2024年限制性股票激励计划在2024年-2026年会计年度中,分年度对公司的业绩指标进行考核,以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。其中公司2024年-2026年公司营业收入增长率目标值分别为23.00％、61.00％和103.00％,触发值分别为18.40％、48.80％和82.40％。2024年限制性股票激励考核目标相比2023年限制性股票激励考核目标有所上调。我们预计2024年限制性股票激励计划有望对公司经营发展产生正向作用。

   盈利预测公司2023年主要产品受到带量采购和经销商去库存影响,公司营收增速放缓;随着带量采购政策落地执行,消极因素逐渐消除;PEEK颅颌面修补产品有望在中短期内持续提供快速增量;公司新产品业务快速放量,未来有望成为公司新的增长点。预计公司后续盈利能力将进一步提高,有望逐步消化估值,我们上调了公司的盈利预测。预计公司2024-2026年收入端分别为2.88亿元、3.88亿元和5.29亿元,收入同比增速分别为24.75％、34.72％和36.34％,归母净利润预计2024年-2026年分别为0.71亿元、0.95亿元和1.28亿元,归母净利润同比增速分别为74.80％,33.50％和34.02％,当前股价对应P/E分别为43.66、32.70和24.40倍,维持"买入"评级。

   风险提示:带量采购政策不确定因素、产品销售放量不及预期。