九洲药业(603456):业绩承压,大客户业务保持相对稳定

事件概述公司公告2024年三季报:24年前三季度实现营业收入39.65亿元,同比下降13.36％、实现归母净利润6.31亿元,同比下降34.74％、实现扣非净利润6.18亿元,同比下降35.04％。

   分析判断:

   业绩承压,大客户业务保持相对稳定公司24Q3实现收入12.01亿元,同比下降9.15％、环比下降6.79％,大客户业务保持相对稳定,我们判断业绩主要受核心业务CDMO业务承压、以及特色原料药竞争加剧等负面因素影响。公司24Q3毛利率为33.68％,同比下降786bp,我们判断主要受到竞争加剧等因素导致的毛利率下降。24Q3实现归母净利润为1.56亿元,同比下降54.8％,除了受收入端和毛利率端压力比较大影响外,还受到汇兑损失、财务费用增加较大影响。展望未来,公司将持续加强与客户合作的广度和深度,进一步提升核心大客户的项目管线渗透率、开拓新客户订单量,保障未来业绩呈现稳健较快增长。

   投资建议考虑到特色原料药及中间体业务和CDMO业务均呈现一定压力,调整前期业绩预期,即24-26年营收从53.82/60.63/58.93亿元调整为51.93/58.28/59.19亿元,EPS从1.12/1.30/1.27元调整为0.92/1.07/1.09元,对应2024年10月25日15.84元/股收盘价,PE分别为11/9/10倍,维持"增持"评级。

   风险提示核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、产品研发进展低于预期及失败的风险