玉禾田(300815):受益化债,Q3现金流大幅改善

2024年10月28日晚间公司披露24年三季报。1～3Q24实现营收52.2亿元,同比+16.7％;实现归母净利润4.96亿元,同比+7.9％。其中,单Q3实现营收18.2亿元,同比+17.5％;归母净利润1.7亿元,同比+19.1％。

   Q3订单端继续表现出色。截至1H24末,公司环卫业务待执行合同金额368.7亿元,大单的持续获取是公司稳健增长的重要驱动力,而年化服务金额"滚雪球"式增长带来营收增长的确定性。根据公司公告,公司Q3新增大单包括了湖南怀化鹤城区特许经营项目(年服务费9395.6万元/年,经营期为10年)。

   经营性现金流改善,Q3坏账计提减少。政府化债预期下,公司利润端长期压制因素有望缓解。1～3Q24公司经营活动净现金流同比+234.5％;3Q24信用减值损失756万元,信用减值计提金额同环比均大幅减少,带来Q3利润端增速高于营收。

   持续关注环卫机器人业务拓展。8M23公司公告首期投资8000万元受让坎德拉科技34.65％的股权。同时,向坎德拉进行环卫机器人战略采购(一期金额3000万元),标志着向环卫装备市场进军。机器人赛道长坡厚雪,期待地方财政向好后对环卫机器人采购积极性提升。

   募资有助于继续做大规模。公司8M24公告拟发行可转债,募集资金总额不超过人民币15亿元,其中拟投入11.5亿元用于环卫设备配置中心项目,剩余3.5亿元用于补充流动资金。伴随政府付费能力预期向好,此次募资有助于公司把握行业机遇,提升大单获取能力,进一步扩大市场份额。

   我们预计公司2024～2026年分别实现归母净利润6.0/7.4/8.8亿元,EPS分别为1.51/1.85/2.21元,对应PE分别为10倍、8倍和7倍,维持"买入"评级。

   回款不及预期、新签订单不及预期、新业务拓展不及预期风险等。