水晶光电(002273):Q3业绩创历史新高,光学升级加速,AR+AI开启新的成长曲线-公司点评报告

水晶光电发布2024年三季报:2024年Q3公司实现营业收入20.55亿元,同比增长21.19％,实现归母净利润4.35亿元,同比增长66.99％,实现扣非净利润4.40亿元,同比增长72.60％。前三季度实现营业收入47.10亿元,同比增长32.69％,实现归母净利润8.62亿元,同比增长96.77％,实现扣非净利润8.31亿元,同比增长127.36％,公司持续聚焦微型光学棱镜模块,与大客户合作日益紧密,供应链地位加强,同时安卓光学升级加速,未来AR+AI开启新的成长曲线。

   【光学元器件业务】潜望光学为成长的重点,元器件业务二次腾飞。水晶成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商,凭借综合技术及大规模生产组织能力实现快速爬坡,展现消费级量产实力,今年预期A客户由去年的一款机型将增加至两款机型,公司产能预期翻倍,目前公司仍然保持一供的市场地位,为光学元器件业务二次飞跃增添新引擎。安卓光学持续升级,公司紧握吸收反射复合型滤光片等新品的机会,与安卓头部厂商紧密合作。公司抓住消费电子行业加速回暖并向高端化转型的机遇,持续丰富传统业务的产品结构,稳步推进与北美大客户的业务合作,同时扩大韩国市场触角,提升国内市场份额。注重全球化布局,越南工厂已构建产品线批量生产的能力,形成全球化制造交付能力。

   【薄膜光学面板】在大客户端的份额提升与产品类别扩大,快速提升手机端业务的市场份额,我们预期目前在大客户份额可达30-40％;薄膜光学面板业务业绩创有史以来新高峰,充分彰显公司战略布局和战略定力的成功,公司深化新品类拓展,积极开拓智能穿戴产品、智能家居等业务,进一步丰富产品线品类,实现非手机类业务销量及市场占比的大幅提升,业务结构逐步优化。

   【AR+业务】在AR/VR领域公司拥有十多年的技术沉淀,携手科技公司以色列Lumus和美国Digilens,形成折返式、衍射式、反射式、Pancake的全技术路径布局,公司在近几年内致力于解决光波导的量产难题,未来AR+AI有望开启新的成长曲线。公司AR-HUD国内市场占有率排名第一。去年成功取得捷豹路虎的HUD项目,成为第一个进入海外主流整车品牌的中国HUDTier1企业。

   盈利预测及投资建议:公司各业务进展顺利,伴随新品推出放量,市场份额逐步提高,我们预计公司2024/2025/2026年实现营收67.0/80.4/98.5亿元,同比增长32.0％/20.0％/22.45％,实现归母净利润10.5/13.1/15.6亿元,同比增长75.0％/25.0％/18.5％。当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为26/20/17X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;大客户新品进展不及预期;行业竞争加剧。