恺英网络(002517):24Q3收入＆利润高增超预期,进入产品密集发布期有望带动业绩持续高增-公司点评报告

24Q3收入＆利润高增超预期。公司24年前三季度实现营收39.28亿元,同比增长29.7％;归母净利润12.80亿元,同比增长18.27％;扣非归母净利润12.81亿元,同比增长23.43％。单季度看,24Q3实现营收13.72亿元,同比增长30.33％;归母净利润4.71亿元,同比上升31.5％;扣非归母净利润4.80亿元,同比上升32.53％。业绩超出我们此前预期。

   24Q3毛利率为82.6％,维持较高盈利水平。销售费用率同比/环比变动+1.83pct/-7.05pct为30.79％。研发费用率分别同比/环比上升3.01pct/0.52pct为12.43％。管理费用率分别同比/环比下降2.68pct/0.21pct为3.34,我们预计主因员工持股计划及股票期权计划费用摊销减少所致。进入产品密集发布期有望带动业绩持续高增。公司Q3多款新产品上线,《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》公测(8/28)、《诸神劫:影姬》于港澳台地区上线首日双榜登顶(10/9)、《斗罗大陆:诛邪传说》首测(10/10)、塔防放置RPG手游《怪咖纠察队》海外正式上线(10/17)、横版冒险手游《彩虹橙》正式公测(10/20)。新产品储备丰富,关注后续上线进展。公司自研开放世界手游《纳萨力克:崛起》、3D动作MMO手游《龙之谷世界》及《盗墓笔记:启程》等重点IP产品有序推进中,其余储备产品还包括自研SLG回合战斗制手游《三国:天下归心》《龙腾传奇》《梁山传奇》等,且上述产品均有版号。同时,多款新游取得版号,《开心小矿工》《原始觉醒》《布衣战神》《王国危机》《蓝月纪元》《永恒龙族》以及《黑龙风暴》顺利获得版号。我们认为公司进入产品密集发布期,新游上线有望推动公司后续业绩高增长。

   盈利预测与投资评级:我们预计2024-2026年归母净利润分别同比增长24.09％、17.71％、16.14％为18.14亿元、21.35亿元和24.80亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别为16X/13X/12X,维持"推荐"评级。

   风险提示:存量游戏流水下滑风险、新游上线推迟、政策监管不确定性。