国瓷材料(300285):地产链略有影响,多板块持续修复成长

业绩简评10月28日发布三季报,前三季度营收29.66亿元,同比增长6.42％;归母净利润4.82亿元,同比增长9.38％。单3季度营收10.13亿元,同比增长8.11％;归母净利润1.52亿元,同比增长24.51％。经营分析地产链及季节性对三季度营收产生一定影响。公司三季度仍然实现了稳步发展,但陶瓷墨水业务属于地产竣工链产品,房地产竣工面积累计同比下行24.4％,下游需求压力进一步提升,公司是陶瓷墨水最大供应商,业务的收入有所下行;同时三季度公司催化材料的下游汽车企业按照惯例进行了高温休息,导致催化材料的增速有所放缓,因而公司整体三季度的营收环比有所下行。

   电子材料业务业务稳步修复,生物材料板块海外构建成型。三季度公司的电子材料业务仍处于逐步修复过程,公司的主打产品MLCC供给量逐步修复,虽然尚未回归到公司的高峰阶段,开工回升也微幅带动盈利的回归;公司的生物材料板块经过公司前期的资源投入和人员调整基本成型,公司的海外销售渠道也逐步获得提升,目前公司爱尔创的海外销售占比也较之前有所提升,通过海外渠道的布局,公司一方面可以梳理自身的品牌,通过直销路径提升和下游客户的粘性,同时也可以借助海外的销售人员更为深入的了解行业痛点和海外优质标的,从而助力公司对生物医药材料领域的取长补短。

   催化材料短期仍处于结构性升级,精密陶瓷的应用领域进一步拓展。公司是国内少数具有多产品线布局的催化材料生产企业,产品涵盖蜂窝陶瓷载体、铈镐固溶体,应用市场也包括商用车、非道路及乘用车,但今年受到商用车景气度一般的影响,公司的蜂窝载体的增速受到影响,但后续有望通过多赛道的切入和海外客户的合作进一步提升国产替代的速度;精密陶瓷是公司的朝阳产业,公司在LED、陶瓷套管等领域已经实现了批量供货,后续会伴随公司生产工艺、应用领域的扩产进一步拉大现有精密陶瓷的成长空间,从目前看,公司精密陶瓷一体化布局程度大幅提升,伴随明年粉体供应量的提升,将有望进一步锁定产业链利润。

   盈利预测下调2024年预测6％,预测2024-2026年公司归母净利润为6.69、8.27、9.93亿元,对应的EPS分别为0.67、0.83、1.00元,现价对应PE估值为29、23、19倍,维持"买入"评级。

   风险提示终端需求剧烈波动风险,客户认证不及预期风险等。