振华科技(000733):24Q3同比降幅收窄,股东增持展信心-点评报告

事件::公司发布2024年三季报,公司前三季度实现营业收入37.40亿元,同比下降37.97％。归属于上市公司股东的净利润6.45亿元,同比下降68.6g％。

   24Q3同比降幅继续收窄,全年业绩承压:因新研及批产项目放量不足叠加产品价格下调压力,新型电子元器件板块企业高附加值产品销售下降。公司实现营收37.40亿元(YoY-38．O％);归母净利6.45亿元(YoY-68.7％)。其中24Q3营收13.10亿元(YoY-23.7％,QoQ-7.5％),归母净利2.24亿元(YoY-57.5％,QoQ-29.5％),24Q3公司业绩同比降幅继续收窄。

   产品价格下降影响公司毛利率:受下游成本管控影响,公司产品价格出现一定程度的下降,叠加订单需求不足导致单位固定成本和期间费用率上升。24前三季度公司毛利率49.6％,同比下滑11.2pct;期间费用率20.2％．同比增加7.lpct;研发费用率7.1％,同比增长1.3pct。Q3在Q2毛利率短暂改善之后重新回落至47.4％．环比下行5.7pct。

   应收项下降,存货上涨:应收账款和票据65.44亿,较期初减少7.7％,回款情况良好。存货22.86亿,较期初增加9.1％,或因备货所致。

   全年业绩增长承压:公司2024年经营目标为营收69亿元,利润总额20亿元,当前分别完成工作目标的54.2％和37.5％．全年业绩增长承压。

   在建工程稳步增加,推动产品高端化升级。公司期末在建工程3.90亿元,较期初增长38.2％,主要系定增项目建设投入增加。随着定增项目逐步投产,公司产品有望实现中高端优化升级。此外,公司或将继续发挥核心产品优势,通过扩展产业链来加强市场布局,进而提升公司核心竞争力。

   公司聚焦主业,产能布局加速:公司持续以电子元器件产业生态链为核心产业,并同时调整产品结构和产业布局,提升核心产能。公司定增项目已开始建设,多数项目预计建成时间约在2025-2026年。建成后公司将有效扩大新型元器件产能,其中包括一条12万片／年产能的6英寸功率器件制造线、厚膜混合集成电路产能17万只／年、微电路模块产能35万只／年等。产能随建设进度陆续释放,待下游需求回暖,公司有望快速响应,获得更多市场份额。

   控股股东增持,展现对公司信心:基于对振华科技未来持续稳定发展的坚定信心和价值的认可,公司控股股东中国振华计划自2024年10月23日起6个月内增持公司股份,拟增持金额不低于1亿元,不超过2亿元,增持价格不高于59.60元／股。增持前中国振华持有公司30.6％的股份,若按当前股价估算,增持后中国振华持股比例或增至30.8-31.0％。

   投资建议:公司具备从芯片研制到生产的全自主能力,并逐步向组件和模块级拓展。随着下游需求逐步修复,公司业绩增长有望重回快车道。预计公司2024-2026年归母净利分别为10.19/13.78/17.38亿元,EPS分别为1.84/2.49/3.14元,当前股价对应PE分别为27/20／16倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游行业需求波动的风险;客户延迟验收的风险;产能释放进度不及预期的风险;市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。