仙坛股份(002746):Q3鸡肉成本下行,带动盈利逆势增长-季报点评

公司前三季度实现营收38.07亿元、同比-12％,归母净利润1.12亿元、同比-58％。其中24Q3实现营收13.94亿元,同比-10％、环比+4.38％;归母净利润8121万元,同比+28％、环比+242％,主要得益于成本下行。展望后市,供应端,从协会监测的全国白羽肉鸡祖代及父母代种鸡产能情况来看,我们预计白羽肉鸡供应或仍较为充足;需求端,白羽肉鸡产品需求与餐饮消费相关性相对较强,期待后续消费回暖带动白羽鸡肉需求增加,进而带动白羽肉鸡价格结束长时间的磨底、实现反转向上。维持"买入"评级。

   Q3鸡肉销售量价同比齐跌,成本下行驱动盈利增长

   24Q3公司鸡肉产品销售量价同比齐跌,但盈利仍同比增长,或主要得益于饲料原料价格下降等带动的公司养殖成本下行。量价拆分来看:1)生鸡肉:公司前三季度销售生鸡肉约38万吨,同比-1.6％;其中Q3销量13.9万吨,同比-4.9％、环比+0.5％,销售均价同比-9.2％、环比小幅回暖。Q3鸡肉销价虽同比下跌,但我们估计公司养殖成本或受益于饲料原料价格下降、以及公司降本增效等带动而录得较为明显的下行,进而驱动养殖屠宰业务盈利增长。我们估算Q3公司生鸡肉业务盈利6500～7500万元、单羽盈利约0.9～1.4元。2)调理品:公司前三季度销售调理品1.94万吨、同比+48％,其中Q3销量约0.7万吨、同比+25％。我们估算公司调理品业务或实现小幅盈利。

   定增产能逐步释放,成本控制能力优秀

   公司募投的诸城年产1.2亿羽肉鸡项目一期工程已全部投产,二期工程建设/设备安装持续推进中、公司预计2024年10月养殖场和屠宰加工厂厂房相继投产,全部投产后仙坛的肉鸡宰杀产能将达到2.5～2.7亿只、年肉食加工能力达70万吨,公司产能将翻倍。同时,公司诸城项目的商品代养殖环节在"公司+农场"基础上增加了供应商元素,采用"公司+供应商+农场模式",或可有效降低养殖风险。此外,公司成本控制能力依然优秀,带动公司在行业养殖屠宰亏损的情况下仍能实现盈利,公司成本优势或主要来自于合作养殖模式下农户有较强动力提升养殖效率、同时固定资产投资较少减少了财务支出和后续折旧成本等。

   盈利预测与估值

   我们维持盈利预测,预计公司2024/25/26

   年归母净利润2.19/4.17/4.08亿元,对应EPS分别为0.25/0.48/0.47元。参考可比公司2025年Wind一致预期PE均值为14倍,考虑公司成本优势仍存,给予公司2025年15倍PE,目标价7.20元,维持"买入"评级。

   风险提示:鸡价上涨/成本下降不及预期,突发大规模禽流感疫情等。