科博达(603786):业绩超预期,持续全球开拓并业绩兑现-季报点评

公司发布三季报:Q3实现营收15.30亿元(yoy+24.15％,qoq+15.48％),归母净利2.35亿元(yoy+30.77％,qoq+54.09％)。2024年Q1-Q3实现营收42.73亿元(yoy+33.79％),归母净利6.07亿元(yoy+33.24％)。公司三季度业绩超出我们在业绩前瞻报告中的预期(我们预计Q3归母净利润2.05-2.25亿元)。Q2公司因客户收入确认节奏等问题短期业绩承压,Q3再次表现强劲增长动能,展望后续,公司顺应EE架构变化进行产品迭代,同时产品持续向国内头部及国际客户开拓,我们维持"买入"评级。部分补偿款收入陆续到账叠加新势力Q3向上,公司Q3营收环比增加24Q3公司营收15.30亿元(qoq+15.48％),主要系:①前期递延的部分补偿款收入于Q3陆续到账;②主要客户中,理想Q3产量环比+62％至15.4万辆,特斯拉Q3产量环比+31％至25.1万辆,但大众系环比承压产量下降。③照明控制、电机控制、车载电器与电子、能源管理系统Q3营收分别环比+17.2％/+12.1％/+5.6％/+48.5％至7.6、2.3、2.1、2.5亿元。

   Q3盈利能力较上半年整体改善,费用率显著同环比收窄Q3毛利率29.65％,超24H1整体的29.14％,主要系补偿收入到账及能源管理系统在Q3进一步放量毛利率同环比提升。Q3净利率15.88％,较24H1整体的14.39％改善,主要系费用率收窄,Q3销售、管理、研发、财务四费率和为12.34％,同/环比分别-3.72/-2.45pct,但Q3销售费用率2.36％,同环比+0.82pct/+1.48pct,主要因新项目定点而增加的相关费用支出。Q3信用减值损失1906万较Q2的141万亏损扩大,主要为Q3应收账款较Q2增加1.62亿元至16.65亿元,增加了计提损失。

   再次强调科博达的核心竞争力,顺应EE架构变化下产品迭代和国际化开拓在整车E/E架构迭代背景下,公司具备围绕车辆"控制"进行产品升级迭代的能力,单车价值量由原来灯控和电机控制时期的几百块,提升至目前多品类域控的近万元;在客户开拓上国内国外同时发力,新的域控产品经历理想、蔚来等新势力的锻炼,公司获得创新研发的硬实力,进行更多国内客户乃至全球化的开拓,扩展盈利客户的范围,公司正践行这一长期制胜的发展路径。盈利预测与估值我们维持原有的盈利预测,预计2024-2026年归母净利为8.5/11.7/15.0亿元,同比+40％/37％/28％。公司1年/3年期PE-TTM估值分位数分别为27％/9％,处于相对底部位置,可比公司25年iFind一致预期PE均值29.9倍,参考可比公司,我们给予公司25年29.9XPE目标,目标价86.49元(前值61.60元)。

   风险提示:下游整车行业产销不及预期;新项目开拓速度不及预期