金钼股份(601958):Q3业绩承压,中期有望受益钼价上行-季报点评

公司发布三季报:Q3实现营收35.04亿元(yoy+4.82％,qoq-5.96％),归母净利6.88亿元(yoy-18.49％,qoq-21.26％)。2024年Q1-Q3实现营收100.97亿元(yoy+14.06％),归母净利21.95亿元(yoy-6.07％),扣非净利21.76亿元(yoy-6.13％)。我们认为钼行业供给刚性、需求景气度较高;公司为钼产业链龙头且资源丰富,中期有望充分受益于钼价上行,维持"增持"评级。

   三季度业绩环比承压

   24年以来,钼需求旺盛导致钼价重启上涨,进入三季度钼价维持高位震荡。据My

   steel,全国重点优特钢企业钢材1-9月累计产量3014万吨,同比增长11％;据钨钼云商,24年1-9月累计钢厂招标钼铁产量同比+24％。从季度均价角度看,据Wind,24Q3钼精矿(45-50％)价格环比小幅上涨0.56％至3685元/吨度。但24Q3公司营收下跌5.96％、毛利率环比下跌0.55pct至38.61％,与偏离钼价走势,可能由于季节间钼产品原料自给率有所波动。叠加期间费用率环比上升,最终归母净利环比下滑21.26％。

   钼产业链龙头,资源丰富

   公司是行业领先的钼产品供应商,主要从事钼系列产品的生产、销售、研发及钼相关产品贸易经营业务,生产钼炉料、钼化工、钼金属深加工三大系列品质优良的各类产品,23年分别实现钼铁、钼酸铵、钼粉产量15146、6213、4947吨。资源方面,公司运营两座大型露天钼矿山,其中金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一,储量丰富、品位较高、含杂低,产品品质尤其适合深加工,保有矿石资源量4.51亿吨,平均品位0.083％,服务年限34年;汝阳东沟钼矿资源量4.62亿吨,平均品位0.120％,服务年限56年。此外公司还参股沙坪沟钼矿和季德钼矿。

   给予目标价13.82元

   我们维持盈利预测,预计公司24-26年归母净利为31.19、31.35和31.55亿元,同比增速分别为0.63％、0.52％、0.62％,对应EPS为0.97、0.97、0.98元。可比公司25年平均PE估值12.37X,考虑到可比公司随着其他品种扩产,钼利润占比逐渐缩小;而公司为钼产业链龙头且资源丰富,更有望充分受益于钼价上涨,因此给予公司25年14.22X

   PE估值,测算目标价13.82元。

   风险提示:钼下游需求不及预期、钼供给超预期释放