科伦药业(002422):利润维持高增,资产结构显著优化

事件2024年10月28日,科伦药业发布2024年三季报,报告期内公司实现营业收入167.89亿元,同比+6.64％;归母净利润24.71亿元,同比+25.85％;扣非归母净利润24.47亿元,同比+27.32％。单季度来看,公司2024Q3收入为49.62亿元,同比+0.35％;归母净利润为6.71亿元,同比+19.88％;扣非归母净利润为6.93亿元,同比+21.49％。

   点评

   销售优化费用明显较少,盈利能力持续提高2024年前三季度,公司整体毛利率为52.51％,同比-0.43个百分点;期间费用率31.17％,同比-5.85个百分点;其中销售费用率15.57％,同比-5.07个百分点;管理费用率5.84％,同比+1.35个百分点;财务费用率0.32％,同比-0.98个百分点;研发费用率9.44％,同比-1.14个百分点;经营性现金流净额为32.75亿元,同比-22.97％。

   负债水平有效改善,资产结构进一步优化资产负债方面,三季报显示截至报告期末,公司资本公积显著增加,同比增长45.55％,已超过去年全年水平,公司资本实力增强;长期借款及合同负债显著减少,公司资产结构优化,有效管控负债水平。

   SKB264第二项NDA受理,有望加速上市创新研发子公司科伦博泰生物报告期内进一步取得硕果,9月初,子公司实现H股全流通。产品层面,核心产品芦康沙妥珠单抗(佳泰莱)的新适应症--NSCLC后线治疗的NDA申请获得NMPA受理,该申请基于OptiTROP-Lung03关键研究积极结果,与多西他赛相比,芦康沙妥珠单抗(sac-TMT)单一疗法在客观缓释率(ORR)和无进展生存期(PFS)方面具有显著统计学意义和临床意义的改善。这是佳泰莱继TNBC适应症后第二项获受理的NDA申请,且在此之前该申请已纳入CDE的优先审评程序,有望加快上市进程。

   投资建议我们预计,公司2024～2026年收入分别230.00/254.75/275.97亿元,分别同比增长7.2％/10.8％/8.3％,归母净利润分别为30.94/36.63/41.09亿元,分别同比增长26.0％/18.4％/12.2％,对应估值为17X/15X/13X。维持"买入"评级。

   风险提示行业政策变化风险;研发进度不及预期风险;审批准入不及预期风险;成本上升的风险。