盐津铺子(002847):24Q3收入超预期增长,供应链护城河不断拓宽,发力品类品牌建设-公司点评报告

事件:2024年10月28日公司发布2024三季度报告,24Q1-3实现营收38.61亿元,同比增长28.49％,实现归母净利润4.93亿元,同比增长24.55％,扣非归母净利润4.24亿元,同比增长12.90％。2024Q3实现营收14.02亿元,同比增长26.2％,归母净利1.74亿元,同比增长15.62％,扣非归母净利1.51亿元,同比增长4.8％。

   毛利率同比下滑:24Q3毛利率为30.62％,同比下滑2.32pct,我们认为主要系低毛利的量贩零食营收占比提升导致。

   费用率同比有所下降:24Q3期间费用率为16.78％,同比下降1.45pct,其中销售费用率为12.13％,同比提升0.29pct,主要系打造品类品牌增加投入,管理费用率为3.11％,同比下降1.34pct,降本增效效果显著,研发费用率为1.37％,同比下滑0.23pct,财务费用率为0.17％,同比下降0.17pct。

   利润率同比下滑:24Q3归母净利率为12.39％,同比下滑1.13pct,扣非归母净利率为10.81％,同比下滑2.21pct,主要系所得税率同比有所提升导致利润率有所波动。

   坚持向上游多走一步,不断拓宽供应链护城河。公司重视供应链建设,上游原料方面,通过自建农场和科学养殖,打造了全国规模第一的鹌鹑蛋养殖基地,通过与央视网《超级工厂》合作让更多消费者认识到蛋皇鹌鹑蛋的优质原料和高效安全生产。芒果干方面持续建设柬埔寨加工基地,保障优质原料供给。此外收购魔芋种植工厂和布局魔芋全粉加工基地,建设新疆塔城马铃薯精粉加工基地,降低原料价格波动风险同时保障原料品质。

   加强消费者互动传播,持续打造品类品牌。品类品牌打造方面,公司从B端客户和C端客户同时发力,上半年参加糖酒会和西雅展等提升品牌声量,并通过山姆、盒马渠道合作打开B端知名度。在日常的消费者互动方面,公司通过合作长沙马拉松、加强校园店建设、邀请爸爸去哪儿村长李锐做客零食很忙直播间带货大魔王、加强终端陈列推广等持续发力,消费者认知不断加强。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为52.51/66.57/82.33亿元,分别同比增长27.61％/26.77％/23.66％,预计公司2024-2026年实现归母净利润6.67/8.58/10.84亿元,分别同比增长31.83％/28.66％/26.39％,对应24-26年PE为21.4/16.7/13.2X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:渠道拓展不及预期,食品安全问题,品牌建设不及预期等