欢乐家(300997):稳增长拓渠道,24Q3利润承压,期待旺季表现-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3公司实现营业收入13.40亿元,同比+2.61％;实现归母净利润0.84亿元,同比-52.34％,实现扣非归母净利润0.83亿元,同比-51.11％。其中,单三季度公司实现营收3.95亿元,同比+0.22％;实现归母净利润0.01亿元,同比-97.16％;实现扣非归母净利润0.02亿元,同比-95.02％。

   24Q3收入维持增长,零食量贩渠道持续贡献增量。

   1)饮料业务:24Q3公司饮料产品实现营收2.19亿元,同比-9.5％,其中椰子汁饮料产品实现营收1.97亿元,同比-8.3％,我们判断受行业竞争加剧以及渠道调整的影响,收入同比出现下滑;其他饮料产品实现营收0.22亿元,同比-18.8％,我们判断公司今年针对电解质水等饮料并未大幅投入费用,处于自然动销状态,同比有所下滑。

   2)罐头业务:24Q3公司罐头产品实现营收1.42亿元,同比-4.2％,其中黄桃罐头产品实现营收0.60亿元,同比+15.1％,橘子罐头产品实现营收0.40亿元,同比+10.2％,其他罐头产品实现营收0.42亿元,同比-29.8％。24Q3零食量贩渠道持续放量,且罐头作为拳头产品率先进入该渠道,为整体黄桃和橘子罐头贡献了增量。

   受制于产品结构影响,毛利率下滑,销售费用率上行,盈利能力承压。24Q3公司实现毛利率/归母净利率分别为30.31％/0.33％,分别同比-8.3pct/-11.4pct,我们判断毛利率下行主要系产品结构变化、原料业务有所贡献以及零食量贩渠道占比提升,原料业务及零食量贩渠道毛利率相对偏低。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.25％/9.53％/0.24％/0.12％,同比+3.4/+1.2/+0.1/+0.4pct。公司销售费用率提升较多,主要系应网点渠道维护建设和产品推广销售需要,增加了理货员等一线工作人员和新零售团队人员,以及加大了业务宣传及线上平台推广力度,但销售费用环比已有所缩减。

   收入表现稳健,零食量贩业务有望逐步扩展开来。1)传统主业:由于今年受行业竞争环境及餐饮渠道需求较为疲软的影响,24Q3主业椰子汁相对承压,但公司持续积极拓展网点渠道,提升单点卖力,期待前期投入逐步在24Q4及25年体现成效;2)零食量贩:公司24年前三季度零食量贩渠道实现营收0.75亿元,除黄桃罐头、橘子罐头等水果罐头外,公司已陆续推进了部分饮料产品进入该渠道,饮料产品在该渠道的营业收入占比环比已有一定幅度提升,我们判断公司零食量贩渠道月销已达到千万级,随着SKU以及渠道的持续拓展,月销有望持续提升,持续为公司提供新的业绩支撑。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入19.78/21.89/24.19亿元,同比+3％/+11％/+11％,分别实现归母净利润1.68/1.92/2.19亿元,同比-40％/+15％/+14％,EPS分别为0.37/0.43/0.49元/股,维持"推荐"评级。

   风险提示:食品安全问题,原材料价格波动风险,新兴业务拓展不及预期,产能投放不及预期。