康斯特(300445):海外市场高质量增长,盈利提升明显

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入3.58亿元,同比增长8.07％,归母净利润0.89亿元,同比增长27.45％,扣非归母净利润0.82亿元,同比增长19.16％。其中2024年第三季度实现营收1.21亿元,同比增长1.46％,归母净利润实现0.31亿元,同比增长8.70％,扣非归母净利润实现0.28亿元,同比增长0.19％。

   国内需求承压,海外延续高增。报告期内公司国内收入慢于海外,其中,海外市场实现营收1.77亿元,同比增长23％,主要源于美国/美洲、欧洲/中东/非洲、亚洲/大洋洲三大区域内均衡式增长,以及校准测试产品在石化行业中渗透率的提升、订单收入的陆续确认。而国内市场实现营收1.81亿元,同比下滑3.4％,主要为国内市场用户扩产及设备更新方案放缓,整体需求释放疲弱于预期。展望后续,我们认为,公司积极践行全球化战略,持续不断推出具有国际领先水平的新产品以满足各区域、行业用户需求,带动在美国/美洲区域的韧性增长、亚洲/大洋洲区域的快速增长,有望平滑国内需求疲弱带来的影响,推动公司高质量持续发展。

   盈利能力稳步提升。2024年前三季度公司毛利率为64.67％,同比提升0.86pct,净利率为24.66％,同比提升3.78pct,盈利能力提升明显,主要源于,一是产品结构优化,国际市场数字压力检测产品的高附加值订单占比提升,以及报告期内精益管理初见成效;二是降本增效效果明显,研发费用/管理费用/财务费用分别同比下滑6.8％/6.3％/7.3％,期间费用的大幅下降带动净利润增速显著快于收入端,而费用端的优化主要源于公司进一步优化资源配置,研发效率显著提升、延庆园区建设与咨询费用2023年已结算完成及公司精益管理水平提升等因素。

   压力传感器逐步供货。报告期内,公司16kPa～100MPa已经完全达到了设计目标并可以自主供货,16kPa以下微压量程段正在积极改进迭代,传感器国产替代加速推进。

   盈利预测:公司作为国内高端校准检测头部企业,随着项目投产落地,未来有望开拓更多的下游领域,进一步提高市场地位。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润1.26/1.52/1.87亿元,对应PE为28/23/19倍。给予2025年盈利28倍PE估值,目标价为20元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。