安井食品(603345):新品扎实亮眼,盈利短期扰动-24Q3点评

公司发布24年三季报:

   Q3:营收35.3亿元(+4.6％),归母净利润2.4亿元(-36.8％),扣非归母净利润2.3亿元(-30.9％);

   Q1-3:营收110.8亿元(+7.8％),归母净利润10.5亿元(-6.7％),扣非归母净利润10.0亿元(-2.5％)。

   收入端:新品表现亮眼

   产品拆分:Q3速冻调制食品/速冻面米/速冻菜肴收入同比-0.1％/-9.5％/+24.1％,其中锁鲜装、烤肠、酥肉、小龙虾表现亮眼,拉动增长。

   分区域:Q3华东/华北/华中/东北/华南/西南/西北/境外收入同比+0.9％/-5.4％/+40％/-1.9％/+11.8％/-4.8％/+10％/+33.8％,华中、华南表现相对较好。

   盈利端:促销/激励/补贴影响业绩

   Q3毛利率同比-2.0pct至19.9％,主因部分产品促销、毛利率较低的速冻菜肴占比提升;销售/管理/研发/财务费率同比+0.3/+1.4/-0.1/+0.3pct,管理费率抬升由于股权激励费用、H股上市前置咨询费用增加,此外政府补助Q3同比-5727万元(预计延后支付),综上Q3归母净利率同比-4.5pct至6.9％。

   投资建议:维持"买入"

   我们的观点:公司Q4主业受益旺季及过年,动销改善,明年起望受益餐饮链复苏,新品迭代及强渠道能力望持续拉动增长,同时净利率望恢复常态化。盈利预测:我们预计2024-2026年公司营业收入152/168/185亿元(原预测149/164/181亿元),同比+8.0％/+10.6％/+10.2％;归母净利润14.5/16.7/19.0亿元(原预测16/18/21亿元),同比-2.0％/+15.0％/+14.2％;当前股价对应PE分别为19/16/14倍,估值处历史低位,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨。