兆易创新(603986):公司营收持续改善,多元化发展产品优势加强

事件:

   10月26日,公司发布2024年第三季度报告,第三季度营收20.41亿元,同比增长42.83％;归母净利润3.15亿元,同比增长222.55％;归母扣非净利润3.04亿元,同比增长367.35％。

   需求回温推动营收增长,多元化布局助力稳健经营

   根据季报内容,2024年消费、网通市场出现需求回暖,驱动营收增长。根据半年度报告,公司坚持多元化布局。产品线规划方面,公司业务是多赛道多产品线的组合布局,目前主要是存储器、微控制器和传感器三大类,包含SPINOR、DRAM、ARM核和触控和指纹识别芯片等多种产品;下游应用领域扩展方面,公司前瞻性地识别高潜力产品方向,战略性建立先发优势,打好产品基础和客户基础,不断开拓新的应用领域;市场区域开发方面,在深耕国内市场的同时,积极开拓海外市场,实现多元化市场区域布局。

   公司注重技术创新,技术和产品优势不断增强

   1)公司存储器产品分为三个部分,NORFlash、SLCNandFlash和DRAM。根据公司半年度报告,公司是全球排名第二的SPINORFlash公司,可提供多达13种容量选择、4种不同电压范围、20多种产品系列、6款温度规格以及20多种不同的封装选项。公司车规级GD25/55SPINORFlash和GD5FSPINANDFlash产品,实现2Mb-8Gb全容量覆盖,被广泛认证通过。公司DRAM产品可广泛应用在网络通信、机顶盒、智慧家庭、工业等领域。根据机构调研,公司新推出DRAM8Gb容量产品已进入样品和小批量生产的阶段,预计明年实现大批量的量产。

   2)微控制器方面,公司MCU产品已成功量产51大产品系列、超过600款MCU产品供市场选择。2024年,公司持续丰富产品线,推出GD32F5系列高性能MCU、GD32E235系列超值型MCU和GD32L235系列低功耗MCU。

   3)公司传感器业务目前在LCD触控、电容指纹、光学指纹市场有广泛的应用。2024年,公司推出GSL6186MoC和GSL6150H0MoH两款PC指纹识别解决方案,帮助用户快速、安全地登录WindowsPC设备。其中,GSL6186MoC方案已通过多重认证,进入微软AVL准入供应商名单。

   投资建议:

   我们预计公司2024年～2026年收入分别为74.89亿元、93.61亿元、112.34亿元,归母净利润分别为11.43亿元、16.21亿元、21.92亿元。采用PE估值法,考虑到公司作为国产存储、MCU芯片的优质稀缺标的,在多领域已与品牌客户建立深入合作,随着持续高强度研发投入,研发能力平台化、规模效应日趋明显,有望充分受益国产替代及存储周期上行的趋势。25、26年盈利能力有望持续稳健提升,给予2025年45倍PE,对应目标价116.9元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:

   下游需求不及预期;新产品研发导入不及预期;市场竞争加剧;上游代工成本上涨挤压利润空间风险。