藏格矿业(000408):巨龙投资收益持续增长,老挝钾盐矿储量证获批

公司发布2024年三季报2024年前三季度公司营业收入23.24亿元,同比-44.53％;归母净利润18.68亿元,同比-37.08％,扣非归母净利润18.47亿元,同比-37.38％。其中2024年Q3营业收入5.62亿元,同比-59.65％、环比-51.02％;归母净利润5.71亿元,同比-39.42％、环比-25.63％。扣非归母净利润5.69亿元,同比-40.08％,环比-18.69％。巨龙铜业投资收益同比大增,碳酸锂成本下降

   氯化钾:(1)产销方面,2024年前三季度,公司氯化钾产量75.62万吨,全年计划产量上调至105万吨,前三季度完成全年计划的72.0％,同比-1.32％;销量71.50万吨,完成全年销量目标的68.6％,同比-28.22％。其中,2024Q3氯化钾产量23.34万吨,环比-35.91％;销量17.49万吨,环比-56.33％。(2)售价成本方面,2024年前三季度,公司氯化钾平均售价2301.21元/吨,同比-15.40％;平均销售成本1210.10元/吨,同比+16.84％;平均毛利826.4元/吨。

   碳酸锂:(1)产销方面,2024年前三季度,公司碳酸锂产量9277.5吨,同比+12.84％,全年计划产量上调至11200吨,前三季度完成全年计划的82.8％;销量10210吨,同比+31.56％,完成全年销量目标的97.2％。其中,2024Q3碳酸锂产量3468.5吨,环比+1.31％;销量2580吨,环比-29.51％。(2)售价成本方面,2024年前三季度,公司碳酸锂平均售价89250.72元/吨,同比-63.73％;平均销售成本39795.50元/吨,同比+2.39％,但较上半年平均成本有所下降;平均毛利39187.4元/吨。

   铜矿:公司持有巨龙铜业30.78％股份,2024年前三季度,公司实现投资收益13.63亿元,投资收益同比+33.88％。2024年前三季度,巨龙铜业产铜12.2万吨,实现营收92.72亿元,净利润44.28亿元。其中2024年Q3,巨龙铜业产铜4.1万吨,实现营收31.55亿元,净利润16.5亿元,确认投资收益5.08亿元。麻米错项目推进采矿权办理,老挝钾盐矿项目获批新权证

   麻米错项目:西藏麻米错项目核准与权证发放同步推进,其中项目立项由西藏自治区发改委向政府报送申请报告,采矿权证由自治区自然资源厅向政府递交权证发放申请。截至目前,项目立项已上报至自治区政府,等待审批,采矿权证的发放申请正在推进中。

   老挝钾盐矿项目:公司子公司藏格老挝发展已取得老挝万象塞塔尼县和巴俄县区157.72平方公里钾盐矿储量证,在157.72平方公里钾盐范围内,氯化钾资源量约为9.84亿吨。目前,老挝万象市巴俄县钾盐矿《项目可行性研究报告》已编制完成待评审,《环评报告》正在编制中。

   结则茶卡与龙木错盐湖:公司全资子公司藏格矿业投资参与投资的西藏藏青基金分别以现金40.8亿元人民币、6亿元人民币收购国能矿业39％的股权,已于2024年10月11日完成工商变更登记手续。股权变更后,西藏城投持股41％,西藏藏青基金持股39％,上海北方企业(集团)持股20％,公司穿透持股21％。结则茶卡盐湖采矿证续证工作已完成,产能规划为年产6万吨锂盐,包括3万吨工业级氢氧化锂项目和3万吨电池级碳酸锂项目。龙木错盐湖采矿证续证工作已完成,产能规划为年产7万吨锂盐,项目的《可行性研究报告》及《开发利用方案》已评审过会并获取批复,环评报告已编制并公示完成,目前正继续推进环评审批手续。

   投资建议:铜矿端供给受限需求长期增长,持续看好铜价中枢有望上移,巨龙铜业产能扩张进行时,投资收益增长空间可观。锂价步入底部区间,公司锂盐具备低成本优势,麻米措盐湖首期5万吨建设工作持续推进。公司高分红凸显投资价值。预计2024-2026年营业收入分别为31.99、41.08、52.30亿元,预计净利润24.86、34.43、46.99亿元,对应EPS分别为1.57、2.18、2.97元/股,目前股价对应PE为18.0、13.0、9.5倍,维持"增持-A"评级,6个月目标价33.15元/股。

   风险提示:需求不及预期,金属价格大幅波动,项目进度不及预期