新集能源(601918):三季度发电量环比大增,整体业绩同环比提升-2024年三季报点评

事件:2024年10月25日,新集能源发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营业收入91.9亿元,同比-5.2％,归属于上市公司股东净利润实现18.2亿元,同比-5.0％,基本每股收益为0.70元,同比-5.4％。加权平均ROE为12.76％,同比减少2.70个百分点。分季度来看,三季度营业收入实现32.0亿元,环比+9.5％,同比-6.6％,归母净利实现6.5亿元,环比+12.2％,同比+5.9％,业绩同环比增长。

   投资要点:煤炭业务:前三季度综合售价同比增长带动吨毛利整体上扬。2024年前三季度,公司实现商品煤产量1388万吨,同比-6.7％,商品煤销量1379万吨,同比-9.5％,商品煤产销量同比下降对业绩产生负面影响。价格端,吨煤售价562元/吨,同比+3.1％,吨煤成本341元/吨,同比+2.1％,售价上行使得吨煤毛利实现221元/吨,同比增长4.8％。

   环比看第三季度,量价齐升但受成本增加拖累,盈利小幅下滑。量价端,三季度公司实现商品煤产量452万吨,环比-3.0％,同比-10.5％,商品煤销量468万吨,环比+2.2％,同比-8.0％,吨煤售价558元/吨,环比+0.8％,同比+0.4％,整体看量价环比均有提升。成本端,吨煤成本345元/吨,环比+3.9％,同比+0.8％,成本的上行对盈利形成负反馈,三季度吨煤毛利213元/吨,环比-4.0％,同比-0.2％。三季度板块实现毛利10.0亿元,环比-1.8％,同比-8.2％。

   电力业务:三季度发电量环比大幅提升,业绩增幅亮眼。2024年前三季度,发电量实现86.0亿千瓦时,同比+16.1％,上网电量实现81.2亿千瓦时,同比+16.2％。环比看三季度,受板集电厂二期两台机组分别于2024年8月31日、9月30日完成168小时满负荷试运行并转入商业化运营影响,三季度公司发电量大幅增长,实现39.9亿千瓦时,环比+85.9％,上网电量实现37.6亿千瓦时,环比+86.2％。

   平均上网电价实现0.40元/千瓦时,环比-3.9％。整体在量端增长的带动下,电力业务收入实现15亿元,环比+78.9％,同比+16.3％。

   电厂建设有序推进,煤电一体化布局进一步完善。公司控股板集电厂(一期2×100万千瓦、二期2×66万千瓦)、上饶电厂(2×100万千瓦)、滁州电厂(2×66万千瓦)、六安电厂(2×66万千瓦),全资新集一电厂、新集二电厂两个低热值电厂,控股装机容量为798万千瓦,参股宣城电厂(1×63+1×66万千瓦)。目前,板集电厂二期两台机组分别于2024年8月31日、9月30日完成168小时满负荷试运行并转入商业化运营,上饶电厂、滁州电厂和六安电厂分别于2024年3月、2024年3月以及2024年6月开工建设,预计在2026年建成投运。整体看,公司积极发展煤电联营,在电厂建设的有序推进下,上下游一体化程度不断加深,将进一步保障盈利稳定。

   盈利预测和投资评级:我们预测公司2024-2026年营业收入分别为135.4/147.9/172.0亿元,同比增长5％/9％/16％,归属于母公司的净利润分别为23.5/25.1/30.3亿元,同比增长12％/7％/21％,折合EPS分别是0.91/0.97/1.17元/股,当前股价对应PE分别为9.2/8.6/7.1倍。考虑到公司长协煤比重高业绩波动小,煤质或将逐步回归至正常水平,同时未来电力资产达产后上下游一体化程度加深,业绩增长的同时稳健性再提升,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;火电厂投产不及预期;政策调控力度超预期风险。