海天味业(603288):收入＆利润端稳健增长,彰显龙头强韧性-公司点评报告

事件:海天味业发布2024年三季报,2024Q1-Q3实现营业收入203.99亿元,同比+9.38％,归母净利润48.15亿元,同比+11.23％,扣非后归母净利润46.15亿元,同比+11.14％;2024Q3实现营业收入62.43亿元,同比+9.83％,归母净利润13.62亿元,同比+10.50％,扣非后归母净利润12.89亿元,同比+9.11％。

   行业整体需求端较弱背景下,公司收入端实现强韧性增长,渠道持续扩张。公司24Q3实现收入62.43亿元,同比+9.83％。

   1)分产品看:24Q3酱油/调味酱/蚝油/其他品类分别实现收入30.75/5.83/11.05/10.19亿元,分别同比增长+8.72％/+10.17％/+7.83％/+15.08％。各品类均实现较稳健增长,在当前行业整体需求端较弱背景下,彰显强经营韧性。

   2)分渠道看:24Q3线上/线下渠道分别同比增长45.42％/8.12％,线上渠道持续高速增长(24Q1/Q2分别同比+20.67％/+38.16％)。线下渠道方面:公司经销商数量继Q2重回扩张后持续增长,24Q3期末公司经销商数量共6722家(期内净增长48家),分区域看:以东部/南部/中部为主,分别净增加16/13/15家。

   3)分区域看:24Q3东部/南部/中部/北部/西部收入分别同比+7.82％/+11.55％/+8.09％/-0.78％/9.76％。

   4)现金流表现:24Q3销售回款72.59亿,同比+12.48％,合同负债环比增加2.34亿至16.81亿。

   成本红利下,毛利端持续改善,费用控制良好,研发投入有所增加,盈利能力保持平稳。公司24Q3毛利率同比+2.07pcts至36.61％。费用率方面:公司24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.01pcts/+0.03pcts/+1.05/+0.70pcts。此外,公司其他收益率同比+0.48pcts至0.75％,资产减值损失率同比-1.56pcts至-1.56％,对整体盈利能力亦有影响。综上,公司盈利能力基本保持平稳,24Q3归母净利率同比+0.13pcts至21.81％,扣非净利率同比-0.14pcts至20.65％。

   盈利预测:展望24年内,由于去年春节错期影响,23Q4基数较低(同比-9.30％),且今年春节较早,渠道备货期较早,我们认为今年四季度有望在去年低基数下提速增长。我们预计公司24-26年分别实现营收270.91/295.61/320.60亿元,分别同比+10.31％/+9.12％/+8.45％,实现归母净利润61.92/67.42/73.08亿元,分别同比+10.04％/+8.89％/+8.40％,EPS分别为1.11/1.21/1.31元/股,给予"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格上涨,需求恢复不及预期等。