四川长虹(600839):2024Q3营收端双位数增长,子公司深度参与华为算力产业链

事件:2024年10月25日,四川长虹发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营收772.98亿元(+10.33％),归母净利润3.45亿元(-28.03％),扣非归母净利润1.82亿元(+42.72％)。

   2024Q3营收端双位数增长,利润端受非经常损益影响大幅下滑。1)收入端:2024Q3公司营收达258.79亿元(+10.52％),实现双位数增长。2)利润端:2024Q3公司归母净利润达0.64亿元(-76.82％),出现较大幅度下滑,主系被投资企业华丰科技投资的公允价值增加金额同比大幅下降,叠加计入当期损益的政府补助同比减少所致。

   盈利能力短期承压,期间费用率控制合理。1)毛利率:2024Q3公司毛利率达9.36％(-2.69pct),盈利能力下滑。2)净利率:2024Q3净利率1.25％(-1.1pct),净利率降幅小于毛利率,主要受益于期间费用率下滑。3)费用端:2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.68％(-1.02pct)、1.84％(+0.08pct)、2.18％(-0.36pct)、-0.08％(-0.48pct),销售费用率降幅较大,管理费用率小幅提升,期间费用率控制合理。

   通过子公司长虹佳华和华鲲振宇,深度参与华为算力产业链。公司凭借旗下子公司与华为的紧密合作,深度参与了华为算力产业链:旗下长虹佳华目前已获得华为存储、数通、安全、计算、数据中心能源/站点能源、数字能源、华为云stack的中国大陆地区的总经销商授权;同时子公司华鲲振宇作为国产算力规模领先的企业,基于"鲲鹏+昇腾"的基础软硬件根技术能力提供全栈自主计算产品的设计、生产、销售及服务,同时也是"鲲鹏+昇腾"生态唯一双战略级认证整机伙伴。

   投资建议:行业端,内销以旧换新政策接连落地,海外需求有所回暖,家电整体有望受益。公司端,公司具有电视研产供销服等方面的深厚积淀和完备的价值链体系,同时渠道积极拓展且整体供应链充分协同,收入业绩有望恢复增长。同时受益于旗下子公司参与华为昇腾智算相关业务,公司估值水平或将继续提升。我们预计,2024-2026年公司归母净利润为8.75/11.54/13.41亿元,对应EPS为0.19/0.25/0.29元,当前股价对应PE分别为59.37/45.00/38.73倍。维持"买入"评级。

   风险提示:国内行业需求下滑风险、贸易摩擦及地缘政治风险、汇率波动、大宗原材料、核心配件价格波动风险、技术迭代等。