中集车辆(301039):盈利能力环比改善,各业务线持续创造新优势-2024年三季报点评

各业务线稳健经营,Q3盈利能力有所改善。2024年前三季度公司实现营收158.23亿元,同比-19.14％,归母净利润8.43亿元,同比-63.00％,扣非净利润8.18亿元,同比-41.72％。24Q3公司实现营收51.24亿元,同比/环比-15.98％/-7.62％,归母净利润2.80亿元,同比/环比-26.50％/-6.05％,扣非净利润2.67亿元,同比/环比-27.47％/-7.45％。经营下滑主要系(1)北美市场供需回归常态,销量回落(2)23H1处置深圳专用车股权,获得一次性非经常性损益8.48亿元。24Q3公司综合毛利率17.59％,环比+3.01pct,净利率5.54％。环比+0.05pct,盈利能力有所改善。随着公司各大业务集团的稳健经营,经营有望逐步企稳回升。

   各业务集团持续创造新的竞争优势,发展复杂的跨洋经营。2024年1-9月,本公司在全球销售各类车辆合计94,749辆/台套。各业务或集团方面,(1)星链灯塔先锋集团全面实施"星链计划",在国内半挂车市场持续承压的背景下,2024年7-9月,星链灯塔先锋集团销量逆势提升20.14％,营收同比提升21.18％,毛利率环比显著提升。(2)强冠业务集团启动"强冠雄起计划",参与制定的《道路运输食用油罐式车辆》企业标准,为罐车运输行业健康、可持续发展奠定坚实基础;(3)北美业务恢复集装箱骨架车营运交付,持续推动治理架构迭代升级。欧洲及其他业务充分发挥全球供应链管理优势,完善LoM制造工厂布局,同时积极进行新市场的探索,澳洲业务持续保持增长态势;(4)专用车上装业务持续深化新能源布局,产品推陈出新。2024年前三季度,专用车上装销量同比大幅提升38.64％,收入同比提升25.09％,实现盈亏平衡。

   积极布局商用车智能无人化,推进商用车新能源应用。2024年8月,公司与卡尔动力、陕汽重卡共同签订1000台智能网联编队卡车战略合作协议,刷新行业最大头挂一体订单规模。智能混合编队模式在安全性、稳定性和运营降本方面有核心优势。三方将利用各自经营业务和产业链资源,共同开发适用于新能源自动驾驶技术的头挂一体列车产品,实现物流的高效运输和低碳升级。另外,公司在无人驾驶码头车、智能化无人驾驶搅拌车进行技术研发布局,并推进其在港口与短倒场景下的应用。在新能源领域,公司开展新能源轻量化城市渣土车、 纯电动矿卡、充电与换电型混凝土搅拌车等上装产品的研发与生产,其中新能源头挂一体混凝土搅拌半挂产品,完成西安、东莞客户试用,实现40％的节油率目标,产品性能获得客户的高度认可,下一步将实现小批量交付。

   【投资建议】短期,在国内市占提升+新兴市场开拓等因素叠加影响下,2024年公司经营有望逐步恢复;中长期,公司不断深化"跨洋经营,当地制造"的经营模式,持续建设高端制造体系。我们维持预计2024-2026年公司营收分别为238.73/278.73/329.16亿元;归母净利润13.85/16.45/20.20亿元;EPS分别为0.74/0.88/1.08元,对应PE为14/12/10倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】全球宏观经济下行风险零部件供应不足、原材料价格上涨风险汇率波动风险环保政策风险