锡业股份(000960):业绩符合预期,关注锡价变化

事件。公司发布2024年三季报,2024年第三季度公司实现营业收入104.38亿元,同比下滑约3.58％;实现归母净利润4.84亿元,同比提升约18.56％。前三季度实现营业收入292.13亿元,同比-13.21％;实现归母净利润12.83亿元,同比+17.18％。

   主要产品价格提升形成公司业绩同比提升的主要动力。从公司主要产品的市场价格来看,2024年第三季度国内锡、铜、锌金属价格平均分别为260327.97元/吨、75207.19元/吨、23587.66元/吨,分别同比上行约16.4％、8.8％、12.1％;从产量情况来看,2024年前三季度有色金属总产量27.71万吨,其中:产品锡6.42万吨、产品铜10.50万吨、产品锌10.64万吨。铟锭95吨。

   锡供给扰动仍存,锡价预计易涨难跌。缅甸方面,我国主要从缅甸进口锡精矿,截至2024年9月,我国当月从缅甸进口锡精矿1,401.12吨,环比下滑51.6％;1-9月累计从缅甸进口锡精矿66,033.24吨,同比下滑51.6％。印尼方面,我国主要从印尼进口锡精矿,截至2024年9月,我国当月从印尼进口精炼锡1,921.63吨,同比下滑17.4％;1-9月累计从印尼进口精炼锡7,281.78吨,同比下滑52.7％。印尼、缅甸等主要锡元素产地出口均有受限,预计锡价易涨难跌。

   锡业龙头,有望受益行业景气。自2005年以来公司锡产销量稳居全球第一,占有全球锡市场最大份额。公司根据自身产销量和行业协会公布的相关数据测算,2023年公司锡金属国内市场占有率为47.92％,较2022年上升0.14个百分点,全球市场占有率为22.92％,较2022年上升0.38个百分点。根据国际锡业协会统计,公司位列2023年十大精锡生产商中之首。公司锡产品产量地位领先,当下锡金属供给受限,公司有望持续受益。

   投资建议。三季度锡价上行明显,供给持续偏紧下,预计锡价维持坚挺。维持公司2024-2026年归母净利润预测19、23、25亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:产品产量不及预期、产品价格大幅波动、海外政策大幅变动。