中宠股份(002891):内外销增长超预期,单季利润创历史新高-24年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营收31.89亿元,同比+17.56％;归母净利润2.82亿元,同比+59.54％。其中Q3实现营收12.32亿元,同比＋23.55％;归母净利润1.40亿,同比＋73.18％;扣非归母净利润1.05亿,同比＋34.27％。三季度收入和利润创单季历史新高。

   收入端:内销和外销业务维持高增。1)内销:依托强大的自有产能和持续优化的市场营销策略,公司旗下三大核心品牌顽皮、ZEAL、领先快速增长,其中顽皮品牌调整完毕,增长有望持续提速,ZEAL品牌通过联名李佳琦奈娃家族,旗下新增风干粮类目等举措提升品牌知名度,领先品牌凭借优秀的市场洞察能力,今年与甄嬛传联名进一步扩大品牌影响力。整体来看,品牌有望延续增长动力。2)外销:伴随美国工厂技改完成,以及加拿大工厂产能利用率提升,海外子公司持续贡献业绩增量。另外,品牌出海业务进展顺利,既定目标完成难度不大。公司在全球有22间现代化生产基地,产品出口82个国家和地区,自主品牌出口68个国家和地区,海外业务多点开花,贡献增量业绩。

   利润端:境内业务实现全面盈利。Q3整体毛利率为26.89％,同比减0.4个百分点,环比减1.2个百分点,整体毛利率水平处近五年高位,同环比下降主要系今年Q3人民币兑美元汇率升值影响美元计价折算人民币收入减少;净利率为11.97％,同比提升2个百分点,环比提升3.65个百分点,一方面,主要系投资收益增加,包括三季度收到中宠汇英分配投资收益3300万元(税前);另一方面,公司主营业务盈利能力持续提升,境内业务实现全面盈利,扣非归母净利率为8.48％,同环比均提升0.7个百分点。随着高毛利产品占比提升、渠道和产品结构持续优化、工厂稼动率提升等多措并举,公司盈利能力有望持续增强。

   投资建议:公司"聚焦国内市场,聚焦品牌,聚焦主粮"的发展战略正逐步开花结果,渠道+产品结构调整带动盈利能力持续提升,员工持股计划彰显未来发展信心。我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为43.98/51.63/61.39亿元(前次24-26年分别为43.33/49.77/56.64亿元),归母净利润分别为3.70/4.30/5.37亿元(前次24-26年分别为2.87/3.48/4.19亿元),当前股价对应PE分别为23.4/20.1/16.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、海外消费不及预期、国内市场开拓不及预期风险、客户相对集中的风险、研报中使用的数据及信息更新不及时。