我武生物(300357):业绩逐步复苏,产品管线持续布局

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入7.30亿元,同比增长8.38％;

   归母净利润2.72亿元,同比增长0.78％;扣非归母净利润2.64亿元,同比增长0.31％收入恢复性增长,黄花蒿花粉滴剂加速放量。分产品看,粉尘螨滴剂实现7.01亿元(同比+7.22％),黄花蒿花粉滴剂实现2057.05万元(同比+87.53％),皮肤点刺诊断试剂盒569.10万元。黄花蒿花粉滴剂高速放量主要系公司持续加大北方市场推广力度。分季度看,24Q3实现营收3.01亿元(同比+4.69％,环比+41.30％),归母净利润1.23亿元(同比+1.22％,环比+70.81％)。院内环境依旧复杂背景下,公司积极开展销售工作,整体业绩呈现出复苏态势,预计随着核心产品渗透率的不断提升,黄花蒿花粉滴剂等新品不断放量,公司业绩有望实现较快增长。

   毛利率保持稳定,加大研发投入。2024Q1-Q3、24Q3公司整体毛利率分别为95.26％(-0.15pp)、95.70％(-0.31pp,+0.99pp)。费用率:2024Q1-Q3、24Q3销售费用率分别为37.08％(+1.07pp)、35.67％(+2.51pp),管理费用率分别为7.22％(+1.19pp)、6.35％(+1.34pp),财务费用率分别为-3.17％(+0.10pp)、-2.33％(+0.41pp)。研发投入:2024Q1-Q3、24Q3研发费用分别为8786万元(+11.93％),2861万元(-1.02％),研发费率分别为12.03％(+0.38pp),9.51％(-0.54pp)。

   延续舌下脱敏龙头地位,着力打造更丰富的点刺产品矩阵。1)"悬铃木花粉"、"德国小蠊"、"猫毛皮屑"点刺液,目前均处于上市许可阶段,期待明年商业化放量,为公司业绩带来新的增长点。2)2024年9月提交的的治疗产品"屋尘螨膜剂"(固体剂型)临床试验申请获正式受理;诊断IV型皮炎贴剂处在II期临床试验阶段;

   豚草花粉、狗毛皮屑等多个点刺液品均处在临床试验阶段,进一步丰富变态反应原制品产品管线,提升市场竞争力。

   盈利预测与投资建议:根据三季报及未来业务规划,我们调整预期,预计2024-2026年营业收入为9.30、10.75、12.58亿元(24-26年调整前为9.86、11.49、13.39亿元),同比增长9.64％、15.61％、16.96％;归母净利润为为3.28、3.77、4.37亿元(24-26年调整前为3.37、3.87、4.44亿元),同比增长5.77％、14.77％、15.98％。

   国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,公司是国内市占率超过80％的龙头企业,黄花蒿粉滴剂持续放量,管线不断拓宽,维持"增持"评级。

   风险提示:粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险;黄花蒿粉滴剂推广不及预期的风险;

   药品招标降价的风险;粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。