优刻得(688158):毛利率大幅提升,智算业务茁壮发展-2024年三季报点评

【投资要点】

   公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入10.94亿,同比下降0.47％;归母净利实现亏损1.65亿元,同比收窄41.76％。其中,三季度实现营业收入3.64亿元,同比上升1.16％;归母净利实现亏损0.57亿元,同比收窄40.56％。公司连续两个季度实现收入同比正增长,收入端减亏提质逐渐接近尾声,预计公司将迎来高质量发展。

   注重高质量收入大幅提升毛利,股权激励目标聚焦利润端改善。24Q3公司整体毛利率从上年同期的9.84％上升至19.55％,增加9.71个百分点。其原因一方面来自机柜托管业务毛利率的改善:随着国内第三方数据中心的机柜资源往自建数据中心的迁移,使得机柜托管业务的盈利能力得到提升。机柜业务毛利率由8.95％上升至近35％。另一方面,随着公有云产品的底层资源的优化,网络类产品、存储类产品和专有云产品的毛利率得以提升。另外,公司股权激励的业绩考核目标确定为2024-2025年公司净利润的增长率。我们认为随着公司聚焦主业公有云业务、摒弃低毛利业务持续推进,公司毛利率仍会保持稳步回升,对利润端预计有大幅改善。

   AI领域持续深耕,智算能力普惠下游应用生态。公司发展AI算力业务,以GPU资源为载体,构筑上层AI应用服务,同时通过整合闲置的算力资源,利用智算云平台的纳管能力打造融合算力平台,全面赋能通用大模型、行业大模型、开源大模型、AIAgent、具身机器人及AI应用等多个领域,开拓新的利润增长点。公司人工智能领域的收入增长迅速,涵盖数据中心、算力和推理服务等。去年,公司"新一代人工智能服务平台项目"项目产生收入近1.2亿。今年,随着人工智能领域市场的发展及公司在该领域的持续深耕,训练和推理集群的规模扩大,配套的公司产品和服务持续升级,形成了包括UPFS并行文件存储、"孔明"智算平台、推理平台等产品的优质解决方案,构建了包括智谱在内等国内头部大模型厂商的生态圈。我们认为公司技术实力过硬,客户量充足,自建数据中心和训推一体化能力构建强大客户服务能力,随着AI应用未来多点开花,公司算力资源有望触及更多需求场景,增厚公司收入。

   【投资建议】

   我们认为公司作为国内领先的中立第三方云计算服务商,具有独特卡位和优势。公司追求高质发展,通过削减低毛利率业务及亏损业务、关注AI等高毛利业务的发展来提高整体毛利率,同时公司积极探索与具身机器人产业的深度融合,并拓展海外市场。此外,在成本管控、提高资源利用率上公司也作出了有效的措施。我们调整对公司的预测,预计公司2024-2026年实现营收15.31/16.66/18.29亿元,实现归母净利为-1.37/-0.56/0.41亿元,维持"买入"评级。