万兴科技(300624):加大投入致业绩承压,期待AI商业化落地-2024年三季报点评

事件:2024Q1-3公司实现营收10.53亿元,yoy-3.91％,归母净利润-0.05亿元,yoy-108.48％,扣非归母净利润-0.19亿元,yoy-137.65％。其中,2024Q3实现营收3.48亿元,yoy-7.93％,qoq+0.10％,归母净利润-0.30亿元,yoy-240.52％,2024Q2为-116万元,扣非归母净利润-0.35亿元,yoy-302.01％,2024Q2为-712万元。

   加大AI投入,业绩短期承压。2024Q1-3公司归母、扣非归母净利润同比由盈转亏,归母、扣非归母净利率同比下降6.46pct、6.58pct,主要系外部流量竞争加剧,优质流量获取难度加大,致公司营收增长承压,同时公司基于长远战略布局和全面品牌力提升思路,积极拓展多端多产品的营销渠道和内容建设,以及2024Q3公司重点产品万兴喵影等完成年度大版本更新,我们预计其对应的营销投入也有所增长。此外,公司继续大力研发投入,积极推进视频、音频、图像等跨模态算法的研发,2024Q1-3公司销售、管理、研发费用率分别为55.72％、11.37％、29.07％,yoy+5.85pct、-0.19pct、+1.62pct。

   聚焦数字创意,推动产品全面升级,期待AI商业化落地。2024Q3公司完成各产品的年度大版本升级,于2024/09在海外首发万兴喵影/FilmoraV14年度大版本,于2024/08上线绘图创意产品亿图脑图V12年度大版本,文档创意产品万兴PDFV11版本,于2024/09发布墨刀9.0年度大版本,产品性能持续完善,AI功能渗透率持续提升;新品方面,AI人像图像产品SelfyzAI凭借完整的产品路线和趣味AI功能,用户数和收入持续提升。展望后续,看好公司聚焦数字创意软件领域,不断提升产品研发和创新能力,增强竞争力,2024Q4公司将继续完成已有产品的新版本上线,包括万兴播爆V2.0、万兴优转V16.0等产品。同时公司积极探索AI商业化变现路径,拟推出AI加量包、AI会员、订阅会员、AI功能计费等多种收费模式,持续关注公司产品升级情况,及AI商业化进展,看好公司通过AI赋能原产品,持续优化,实现产品内各功能聚合与联动,带动用户及销售收入增长。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司AI投入及外部流量竞争加剧,我们下调此前盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为15.30/17.25/19.05亿元(此前为17.85/21.51/25.85亿元),对应当前市值2025年PS为7.28倍,我们看好公司持续升级各产品AI功能和服务,拓展产品生态多样性,提升产品竞争力,维持"买入"评级。

   风险提示:投流竞争加剧风险,AI进展不及预期风险,市场竞争风险。