迪普科技(300768):24Q3收入维持稳健增长,利润继续改善

事件概述

   公司近期发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入8.19亿元,同比增长13.78％,单Q3实现营业收入3.17亿元,同比增长14.01％。2024年前三季度公司实现归母净利润0.92亿元,同比增长37.73％,单Q3实现归母净利润0.40亿元,同比增长45.76％。公司收入端继续实现双位数增长,维持稳健增长,利润率同比继续改善,整体经营态势向好。

   各行业条线稳步拓展,经营质量继续改善

   收入端来看,公司2024前三季度实现收入增长13.78％,分行业来看,由于国家万亿国债等因素影响,政府行业需求有边际改善,公司先期投入效果亦逐渐体现;运营商、电力能源等行业安全建设需求增强,公司产品及服务持续落地;在金融行业,公司充分抓住国产替代的商机,凭借过硬的产品稳定性、领先的业务处理能力、丰富的运营经验,服务了金融市场的众多头部客户。

   利润端来看,公司2024前三季度的综合毛利率为67.23％,同比下降1.1pct,我们认为可能主要是公司收入结构的变化所致。2024前三季度的销售/管理/研发费用率为37.66％/4.02％/24.70％,同比去年变动-3.01/+0.16/-1.94pct,总体三费比例有所下降,

   现金流来看,公司2024前三季度销售商品提供劳务的现金流入为9.82亿元,同比增长41.96％,经营现金净流量为1.22亿元,同比去年大幅转正。公司良好的现金流一方面体现出公司加强回款、经营质量提升,另一方面也进一步增强了公司的抗风险能力,实现业务的稳健经营。

   积极布局AI安全和算网业务,负载均衡国产化趋势明显

   从公司新业务的拓展来看,公司较早地投入AI安全研究,包括模型安全、AI对攻击与防御的影响,尤其在安全运营方面,AI明显提升了处理效率和能力。在算力场景方面,公司基于对通信底层技术的深入理解和深厚的技术积累,增加算力网络、算力平台等的投入,涵盖算力网络场景下的调度、管理平台、安全,以及算力网络相关的连接设备等,公司持续加强专业务伙伴的协作,积极推进项目落地。

   负载均衡业务方面,国产化替代在逐步放量,电力、金融、运营商等市场的国产化替代深入推进。在运营商市场,公司积极推进负载均衡设备相关项目的集采落地;在电力市场,信创类负载均衡、防火墙等都在放量;公司今年在金融行业陆续新增服务了光大银行、兴业银行等,国产负载设备销量亦持续提升。

   投资建议:

   迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域,是国内网络安全产业的领先厂商,当前公司聚焦运营商、金融、电力能源等高价值客户,并逐步向政府企业等其他客户拓展。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入12.32/14.75/17.73亿元,实现归母净利润1.77/2.37/2.99亿元。维持增持-A的投资评级,给予6个月目标价25.76元,对应2025年的70倍动态市盈率。

   风险提示:下游客户需求不及预期;技术研发不及预期。