丸美股份(603983):3季度营收加速,利润率同环比改善

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   公司发布2024年3季报:2024年前3季度营收19.52亿元(同比+27.1％),归母净利润2.39亿元(同比+37.4％),扣非归母净利润2.26亿元(同比+44.1％);2024Q3营收6亿元(同比+25.8％),归母净利润0.62亿元(同比+44.3％),扣非归母净利润0.6亿元(同比+56.1％)。

   2024Q3营收环比加速,利润率同环比改善

   2024Q3营收增长环比加速,由2024Q2的18.6％提升至25.8％,且综合毛利率提升与效率优化持续演绎,单Q3归母净利率环比均呈改善趋势。2024Q3综合毛利率74.5％(同比+2.07pct),销售费率58.9％(同比-0.19pct),管理费率4.13％(同比-1.29pct),归母净利率10.38％(同比+1.33pct)。

   丸美2023Q3以来改善趋势延续,期待转型成效进一步显现

   大单品策略深化与公司管理精细化,2024年前3季度综合毛利率74.6％(同比+3.78pct),销售费率54.9％(同比+3.08pct),主要是在线上竞争激烈、流量成本高涨的同时,坚定推进品牌建设和科学传播投入所致;管理费率3.65％(同比-1.11pct),归母净利率12.23％(同比+0.92pct)。

   作为国内中高端美妆市场头部企业,公司于2020年开启数字化转型,历时3年成效已逐步显现。前期转型成效更多体现在彩妆品牌恋火,2023Q3单季度丸美在抖音/快手等增量渠道转型成果开始显现,大单品策略驱动下产品售价/营收/毛利率均有亮眼表现。2024年以来PL恋火延续高增,主品牌丸美收入端持续改善,期待主品牌势能向上与电商运营提效下销售费率持续优化。

   国内中高端美妆市场头部企业,维持"增持"评级

   考虑到公司3季度业绩亮眼,我们预计公司2024-2026年收入分别为29.05/36.43/43.80亿元,对应增速分别为30.55％/25.39％/20.23％;归母净利润分别为3.63/4.62/5.71亿元,对应增速分别为40.0％/27.1％/23.6％;EPS分别为0.91/1.15/1.42元/股,以10月25日收盘价计,对应2024-2026年PE分别为33x、26x、21x,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争激烈的风险;战略执行不达预期;新品类培育风险